华泽钴镍:印尼镍精矿出口全面禁止,带动公司业绩复苏

事件:2014 年8 月18 日,华泽钴镍发布了2014 年中期报告,公司14 年上半年实现营业收入36.79 亿元,同比上涨176.53 个百分点。实现净利润6930 万元,同比上涨385.02 个百分点。上半年业绩折合基本每股收益0.13 元,符合我们此前的预期。

    点评:

    印尼今年1 月份全面限制镍精矿出口,上半年带动全球镍价上升。印尼今年1 月13 日颁布了原矿出口禁令并要求在印尼生产精粉的矿产企业缴纳相应的专项附加税费。目的在于强制国内矿业公司在印投建冶炼产能。我们认为,印尼政府此举一在加大国内金属冶炼投资规模,二在提高国内资源产品附加值以获得更高的税收以及能源使用费用。2014 年由于印尼对于镍原矿出口的全面禁止为国际镍金属供给端所带来的结构性缺口,伦镍金属价格已由2013 年初的$13218/吨上涨至$19390/吨,涨幅高达41.06%。

    镍价回升,公司上半年各项业务比重根据毛利率情况调整。

    1. 镍板业务

    公司上半年有色金属冶炼业务完成营业收入227030116.55 元,其中镍板业务板块完成营业收入2115 万,该板块毛利率为-27.74%,相比去年同期下降21 个百分点。从2013 年起,由于镍金属价格低迷,该部分产品毛利率始终处于倒挂。由于公司该部分业务采取外购精矿的方式,今年上半年随着镍精矿价格的上涨,使得该板块毛利率继续走低。因此,今年上半年公司调整了该部分业务规模,由去年同期的6.05 亿下调至2115 万。

    2. 硫酸镍业务

    作为公司利用自有元石山矿区镍精分生产的产品,2014 年上半年硫酸镍板块实现营业收入1.68 亿元,该部分业务毛利率由于硫酸镍价格的上涨,达到了59.45%,同比上涨了196 个百分点。

    3. 镍铁精粉业务

    该业务板块完成营业收入3669 万元,相比去年同期略有上升,毛利率仍旧稳定在70%以上。

    公司上半年营业收入大幅上涨,主要是国内贸易量上升所致。公司2014 年上半年贸易量相对于2013 年同期上升了5 倍。但毛利较去年同期出现了大幅下降,下降幅度达到88 个百分点。

    盈利预测及评级:我们维持公司14-16 年盈利预测至EPS0.49、0.55、0.52 元。按照2014 年8 月18 日收盘价,对应PE 分别为48、43、46 倍。继续维持“增持”评级。

    风险因素:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足;原材料价格波动;新增产能未按期达产;人民币汇率变动。