新开普:业绩高歌猛进,移动互联网转型大幕将启

投资要点

    事项:公司发布14年半年报:上半年实现营业收入1.12亿元,同比增长37.8%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润102.34万元,同比增长267.4%,公司扣非后净利增长549.4%。公司业绩超出我们此前50%~100%的中报预期。

    平安观点:

    数字校园建设浪潮涌现,公司传统业务高歌猛进

    公司净利增速不排除有低基数效应的影响,但公司营收增速近40%,也创出上市以来新高,尤其是公司校园业务收入增速高达107.4%,显示公司传统主营目前增长强劲,我们判断主要是新一轮数字校园建设周期启动所致,根据校园一卡通建设周期判断,我们对公司14、15年营收增速持相对乐观态度。

    公司毛利率提升7.4个百分点,再一次验证我们关于公司收入高增长主要来自新一轮数字校园建设新技术新产品拉动所致,同时公司市场份额持续提升背景下,毛利率还能持续攀升,预示公司目前在所在领域市场统治力获得持续加强。

    公司销售费用率和管理费用率分别下降3个和2个百分点,主要是公司13年针对移动互联网转型、NFC、燃气表、载波表等新项目投入较大,而14年开始步入收获期,因此两费费率在13年创出历史新高之后稳步回落所致,我们判断未来费率大概率仍将进一步走低。同时公司公告上半年未收到软件产品退税款,公司去年同期相关退税款约为780万元,如果考虑退税因素,公司上半年净利约为800万元,净利增速则更为夸张。我们预计14年公司软件退税款应会超过13年,全年来看退税因素应该会正常,不排除公司最终净利润增速超预期可能。

    移动互联网转型大幕将启,公司校园推广开始步入快车道

    随着9月高校开学季来临,公司校园APP 推广也因此步入快车道。公司是校园移动互联网领域少有同时兼备自上而下(自有APP 玩校)和自下而上(上海微令)推广模式的企业,公司自有APP 玩校9月预计上线6-10家高校,全年有望冲击50所高校目标,有望针对50-80万学生群体进行大规模推广,上海微令已在上海高校获得优势市场地位,下半年将积极拓展华东地区。我们认为公司此种推广模式具备互补优势,同时随着中移动、苹果等公司在9月以后发力推广NFC,公司移动互联网转型业务有望直接受益,未来存在进一步加速的可能。

    维持“强烈推荐”评级,目标价25元:

    暂不考虑公司移动互联网转型业务的利润贡献,维持公司14-16年EPS 预测分别为0.32、0.50和0.77元。随着9月iPhone 6发布,未来NFC 有望成为手机标配功能,重申“强烈推荐”评级,目标价25元,对应15年约50倍PE。

    风险提示:市场竞争风险、技术变革风险。