华远地产2014年中报点评:规模扩张加速,收入增长明显

类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:郑闵钢,张鹏,杨骞 日期:2014-08-14

事件:

    8月12日晚间公司发布2014年中报显示,公司上半年实现营业收入38.24亿元,同比增长137.14%;归属于上市公司股东的净利润2.35亿元,同比增长3.05%;基本每股收益0.129元。

    观点:

    1、公司销售增长明显

    公司上半年实现营业收入38.24亿元,同比增长137.14%;归属于上市公司股东的净利润2.35亿元,同比增长3.05%;基本每股收益0.129元。公司在2013年销售规模出现较好增长,从而使得公司上半年可结算的营业收入大增,但由于上半年结算的北京铭悦园项目为定向安置房、限价商品房及部分普通商品住宅和商业,毛利率较低导致公司整体毛利率下降。

    2014年上半年公司用于出租的主要房产面积共计4.63万平方米,出租率为87%,上半年完成租金收入2,308.78万元,每平方米每月(不含车位)的平均基本租金约95.53元。其中,5年以上长期租约收入2,112.2万元,占总租金收入的91.5%。

    上半年完成销售签约额22.06亿元,同比增长27.4%,销售签约面积18.4万平方米,同比增长21.8%。公司签约销售住宅产品的91%是144平方米以下的户型,9%是144平方米以上户型,销售均价约11,980元/平方米。

    2、项目充足增长有条件

    上半年,华远地产实现开复工面积205.4万平方米,同比增长45.26%,其中新开工29.6万平方米,竣工32.4万平方米。另外,上半年公司新增北京大兴西红门项目,新增土地储备规划建筑面积约16.7万平方米(含地下面积)。截至上半年末,公司房地产持有待开发及已开发房产储备总面积共约260.3万平方米,其中拟发展作销售的房产面积约245.3万平方米,拟发展作出租经营用房产面积约15万平方米。

    截止6月末,公司预收账款账面余额为26.35亿元。随着已销售的项目陆续竣工结算,预收账款将陆续转为结算收入,可为公司未来业绩的实现提供了保证。结论:公司上半年实现营业收入38.24亿元,同比增长137.14%,但由于上半年结算的北京铭悦园项目为定向安置房、限价商品房及部分普通商品住宅和商业,毛利率较低导致公司整体毛利率下降,归属于上市公司股东的净利润2.35亿元,同比增长3.05%;基本每股收益0.129元。公司将深耕北京、长沙和西安三个城市,尤其是立足北京,将受益京津冀经济圈的发展。目前公司项目充足,2014年推盘量较大,预计全年可推盘在100-120亿元。我们预测公司2014年-2016年的营业收入分别为61.23亿元、77.34亿元和96.24亿元,每股收益分别为0.42元、0.53元和0.66元,对应PE分别为7.57、6.05、4.83倍。首次给予“推荐”的评级。

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