辉煌科技:业绩高增长,费用控制效果显著

事件:公司发布2014年中报,报告期内公司实现营业收入15380.95万元,比上年同期增长21.65%,归属于上市公司股东的净利润2366.37万元,比上年同期增长132.22%。公司预计14年1-9月归属上市股东净利润为2566.4-2994.14万元,同比增长80%-110%。同时,公司还计划以报告期末总股本221562600股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增7股。

    点评:

    铁路投资加速推进,公司业务顺利推进。铁路固定资产投资、开工项目屡次上调之后,上半年铁路固定资产投资2352亿元,距离全年8000多亿元的总投资数尚有6000亿元左右的余额。而参考中央政治局7月底的会议内容,交通基础设施建设作为稳增长、促发展的重要抓手会继续成为定向调控的手段。在铁路建设高度景气的背景下,公司订单充裕,业务推广顺利。上半年母公司新签订单2.32亿元,期末在手订单达到5.8亿元。在铁路信号集中监测、防灾安全监测等核心产品稳定增长外,公司电务管理信息系统实现营业收入1459万元,也实现大幅增长(106.93%)。地铁方面,公司中标郑州地铁2号线综合监控项目,随着技术和经验积累,地铁综合监控系统等产品有机会向省外地区延伸。

    毛利率保持稳定,费用控制成果显著。上半年公司毛利率达到46.71%,继续保持稳定水平。在收入和净利润大幅增长的同时,销售费用同比下降6.16%,管理费用同比增长2.29%,费用管控效果显著。

    外延式增长是未来看点。今年6月,公司与北京丰图投资共同成立产业并购基金,公司还向证监会申请公开发行公司债,拟募资不超过5亿元。所以未来公司通过并购进行铁路和轨道交通相关领域的产品拓展是比较清晰的发展路径。

    维持“增持”评级。我们预计2014-2016年归属于上市公司股东的净利润分别为1.32亿元(前期预测1.07亿元)、1.87亿元(前期预测1.49亿元)和2.43亿元(前期预测1.9亿元),对应每股收益分别为0.59元、0.84元和1.1元,目前股价对应的动态市盈率分别为49倍、35倍和27倍,维持“增持”评级。

    风险因素:铁路建设资金难以到位;信号监测系统升级难以达到要求,对公司产品销售造成不利影响;郑州城市轨道交通建设延缓,新产品推广受阻。