攀钢钒钛:卡拉拉铁矿投资或将减值,不影响长期经营

公司发布报告,公司参股公司金达必对卡拉拉铁矿资产按照澳洲会计准则计提6.4亿澳元的减值准备,公司将按照国内会计准则对其进行复核,并根据复核结果对当期损益进行调整。我们预计公司或将对其控股的卡拉拉资产进行调整,将影响其当期损益,对本年度业绩带来阶段性负面影响,但是不影响卡拉拉后续的生产经营能力,维持公司“强烈推荐-A”投资评级。

    公司参股公司金达必按照澳洲会计准则对卡拉拉矿业资产计提6.4亿澳元的减值准备。金达必对其计提减值准备的依据是当前铁矿价格低于预期,澳元汇率高于预期以及卡拉拉矿业的生产能力局限造成的低于预期产量等因素。公司作为卡拉拉的控股股东,将会按照国内的会计准则对其进行复核并进行独立判断。按照逻辑一致性考虑,若公司在国内的评估结果最终确定了卡拉拉资产的价值,则鞍钢香港和鞍钢澳洲进行核算时的资产价值也将保持一致。

    我们认为,若公司依据国内的评估结果对卡拉拉铁矿资产进行资产减值处理,届时将会直接进入公司当期损益,对公司全年度业绩产生一定负面影响。按照国内的会计准则,固定资产减值准备不能冲回,若确实需要进行资产减值损失处理,公司将会对半年度业绩进行相应的调整。不包括金达必上半年投资收益和卡拉拉6月份投资收益,公司归属母公司净利润约5亿,按照中国会计准则对卡拉拉投资收益-2723万元。卡拉拉铁矿资产减值虽然会对公司当期业绩产生不利影响,但是从长期来看,卡拉拉铁矿仍然是公司三大优质矿产资源之一,未来仍然有望成为公司优质的铁矿石来源。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。虽然或有的资产减值损失将会影响公司当期的利润水平,但是此种非经常性损益并不会影响公司长期经营能力,公司是国内最大的铁矿选矿上市公司,三大矿区总探明储量超过49亿吨。国内铁矿产能1350万吨,加上卡拉拉800万吨磁铁矿和200万吨赤铁矿的产能,公司铁精矿总产量达到2350万吨,同时还有钒制品2万吨、钛精矿70万吨、钛白粉14万吨、海绵钛1.5万吨,资源属性凸显。不考虑资产减值因素,预计2014-2016年EPS为0.13,0.17和0.2元,对应2014年PE为19X。

    风险提示:风险下行,钢价下跌,计提资产减值损失。