世纪瑞尔:乘东风起航、静待突破

首次覆盖给予增持评级,目标价20.5元。我们认为下游铁路投资恢复增长只是公司今后几年增长的因素之一,公司产品结构持续优化,包括业务向上下游延伸,依托在铁路行车监控平台的积累,开拓民用安防、电力监控等其他领域是公司持续增长的动力。同时,我们认为铁路未来加大力度改革所释放出来的红利也是公司将要面临的巨大机会。我们预计公司2014-2016年EPS分别为;0.38元、0.61元、0.76元,参考可比公司2014年给予54倍PE,目标价20.5元。

    铁路加大改革所能释的红利市场有望使公司业绩再次爆发。一方面铁路投资是少有的几个产能不过剩的行业,另一方面铁路总公司本身负债率已超过60%,如何在提高产能的情况下降低负债率是铁总今后的头等大事。我们认为铁总在除基建外的其他领域放开,鼓励民营资本进入铁路运营领域,可以有效缓解铁路融资成本高的问题。公司作为专注于铁路领域信息化建设和服务的龙头公司,有望充分受益。

    公司由行车安全监控向铁路信息化服务转型。铁路行车安全监控对铁路投资的依赖程度较大,公司一方面寻找新领域发展业务,另一方面加快铁路领域向服务商转型的速度。目前公司安防等新业务进展迅速,我们认为公司在铁路信息化服务领域也有望在2014年有所突破。

    铁路投资恢复有望持续,高铁海外市场值得期待。2014年预计铁路投资额将达到历史次高点8000亿元,这一投资额有望在未来两三年持续,公司下游需求有望持续。2014年以来,我国高铁不断在海外市场有所斩获,公司也有望受益于高铁出海。