长荣股份:并表增收,完成全年经营计划可期

期间增收未增利。公司期间实现营业收入3.75亿元,同比增长19.6%;营业利润0.83亿元,同比下降28.76%;归属上市公司股东净利润0.66亿元,同比下降32.2%, 实现摊薄EPS0.39元。中期利润分配方案:每10股派2.2元现金(含税)。

    力群印务并表致收入同比增长。期间模烫机及模切机收入同比分别下滑36%及3%,主要是受下游各种消费品需求放缓所致。总收入同比增长19.6%,主要是力群印务5月份开始并表(5月-6月),增加烟标印刷收入1.1亿元。上半年力群完成净利润0.76亿元,完成承若的全年1.26亿元净利润可望达预期。

    毛利率下滑费用率上升,增收未增利。期间公司综合毛利率为43.57%,同比减少了9.63个百分点。一方面是公司产品总销量下滑,一方面是高毛利的模烫机收入下滑幅度较大。期间管理费用率同比增加了3.84个百分点到15.23%,主要是收购力群公司支付中介机构审计、咨询、律师费用造成管理费用增加;期间毛利率的下滑及费用率的上升,致使期间净利率同比减少12.72个百分点至18.74%。

    公司完成全年经营目标可期。公司维持全年营业收入超10亿元,利润超2亿元的经营目标。力群的烟标业务全年贡献3亿元收入及0.8亿元利润可期;云印刷7月份已开始陆续投产,全年完成5千万收入目标可期;公司传统的的模烫机及模切机等,收入在二季度已开始实现正增长,下半年持续好转可期。

    盈利预测与投资评级:考虑并表力群印务等因素,我们预测公司2014-2016年EPS 分别到1.13元、1.66元及2.01元, 2014-2015年的动态PE 分别为25.8和17.6倍。云印刷前景广阔,同时力群烟标业务及收购海德堡印后设备等将对公司业绩形成有力支撑,我们对公司的投资评级从“增持”上调至“买入”。

    风险提示:包装印刷行业持续低迷;云印刷等业务发展低于预期。