烟台冰轮:业绩低于预期,后续机会来自于行业整合

本报告导读:

    公司公告2014年1-6月收入和利润增速低于预期,受加工冷库和工业冷库投资需求萎靡影响,预计下半年业绩仅将小幅回升,下调评级至谨慎增持。

    投资要点:

    结论:公告2014年1-6月收入、归母利润、扣非利润6.95、0.61、0.59亿元,同比下滑18.36%、44.31%、18.67%,EPS0.16元,低于预期。受加工冷库和工业冷库投资需求萎靡影响,预计下半年业绩仅将小幅回升,下调2014-16年EPS至0.52(-0.08)、0.63(-0.07)、0.72(-0.11)元,下调目标价至12.5元,相当于2014年24倍PE,下调评级至谨慎增持。

    加工冷库和工业冷库下游需求萎靡,收入低于预期:公告2014年1-6月收入6.95亿元,同比减少18.36%,主要归结于:①宏观经济萎靡导致工业冷库投资需求下滑;②雨润、双汇等食品龙头企业和獐子岛、圣农发展等农产品加工企业加工冷库投资不足;③客户资金紧张致延期提货现象仍然持续存在;④传统旺季时间点从4月初推迟到5月下旬。预计宏观经济将逐步好转,客户资金也将得到缓解,下半年收入将缓慢回升。

    投资收益大幅下滑进一步拖累公司业绩增速:公告投资收益3318万,较2013年同比大幅减少59.2%,进一步拖累公司业绩,其中参股公司荏原、顿汉布什、冰轮重工分别贡献投资收益979、1189、-1752万元,同比分别增加-45%、23%、-559%,判断下半年投资收益将回归正常水平。

    冷链物流景气度持续向好,公司最大机会来自于行业整合加速:冷链投资品属性很强,尽管加工和储存环节投资需求较弱,运营环节的同质化和低盈利拖累下游投资积极性,但冷链物流仍然处于持续高景气状态,行业最大机会来自于整合加速,判断公司后续成长机会依然较大。

    风险提升:行业复苏低于市场预期、新产品销售滞后。