杰瑞股份:业绩符合预期,全年目标有望实现

上半年净利润增长57%,业绩符合预期。公司发布半年度报告,上半年实现营业收入22.28亿元,同比增长39.03%,净利润6.44亿元,同比增长57.55%,对应EPS为0.672元,业绩符合预期。其中,第二季度营业收入13.4亿元,增长34.5%,净利润4.3亿元,同比增长64.8%。

    受中石油投资下滑影响,设备订单下滑,油服业务亏损。受中石油油气投资下滑影响,国内油服市场需求萎缩,压裂车订单有所下降,公司新接订单23.15亿元,同比下降19%,上半年存量在手订单约29.15亿元;同时,油田工程技术服务开口合同完成工作量缓慢,油田工程技术服务业务收入仅1.7亿元,同比增长48%,明显低于全年10亿元的计划目标,且由于工作量不饱和,固定费用无法有效摊薄,油服业务毛利率由17.03%下降到7.19%,油服业务上半年亏损2151万元。

    石油体系反腐近尾声,页岩气开发加速推进,下半年行业将有望改善。随着石油体系反腐近尾声,为了保障全年原油增产,油公司下半年的工作量将逐渐增加,公司压裂车订单有望下半年实现增长。随着页岩气二轮中标企业逐渐加快开发,对压裂的需求有望进一步提升,预计公司1-9月净利增速40-70%。

    引进核心服务领军人才,内生外延推动油服业务增长。公司未来战略规划向油田技术服务的转型,持续加大投入,积极吸纳油服行业的领军人物,不断开拓国内油服市场。同时,通过海外并购完善产业链,我们认为随着油服打破垄断,民营优质公司将获得发展,公司油服板块有望实现快速增长。

    维持买入-A投资评级,6个月目标价50.0元。我们预计公司2014年-2016年收入增速47.7%、30.0%、41.4%,净利润增速48.5%、32.0%、39.6%,对应EPS1.53元、2.02元、2.82元,维持买入-A投资评级,6个月目标价50.0元,对应2014年33倍动态市盈率。

    风险提示。油田工作量增长不达预期,压裂车订单持续下滑;海外作业回款困难,国际原油价格大幅度下跌。