华兰生物:业绩符合预期,血制品行业龙头增长稳健

事项

    公司发布2014年上半年业绩快报,营业收入5.29亿元,同比增长4.64%;归母净利润2.86亿元,同比增长23.64%;每股收益0.49元。符合预期。

    主要观点

    1.二季度收入逐渐恢复,全年业绩增长确定性强。公司上半年收入增长4.64%,归母净利润同比增长23.6%,主要是由于公司销售收入增长及收到政府补助较去年同期增长所致。二季度单季度实现营业收入2.51亿元,同比增长18%;归母净利润1.11亿元,同比增长16%。公司年内云阳县、滑县两个地区获批设立单采血浆站,新浆站预计年底左右将陆续采浆。公司依托河南、重庆两个基地处在快速增长期,近两年新浆站持续获批,公司未来2-3年采浆量的需求得到保障。公司在河南、重庆具备区域优势,老浆站增长稳定,新浆站获批采浆量增长迅速,公司全年业绩增长确定。

    2.疫苗WHO论证下半年有望突破。目前流感疫苗WHO论证等待现场核查,乐观预测明年下半年获批概率大,未来四价流脑WHO论证也在申报前期的材料准备中。数据显示今年1-5月份公司乙肝疫苗批签发424万人份,同比增加59%;四价流脑疫苗批签发76万人份,去年同期为0。同时,公司增值税调整在一定程度上减轻了公司的税负,对公司的业绩有积极影响。

    3.研发储备丰富,进军单抗布局新增长点。目前公司在研产品较多,22个疫苗项目不断推进中,手足口、狂犬申报临床中,AC多糖临床快结束,禽流感H5N1临床阶段,23价肺炎、13价肺炎结合苗前期研发中;同时,公司参股华兰基因工程有限公司积极布局单抗领域,涉足修美乐、赫赛汀、美罗华、阿瓦斯汀等单抗品种的研发。公司目前单抗产品研发进展顺利,公司计划在近期进行临床试验申报。

    4.投资建议:推荐(维持)。维持公司2014-2016年EPS分别为0.97/1.19/1.47元,对应估值为28X/23X/19X。目前看公司作为我国血制品龙头企业,年内河南、重庆新浆站获批进展迅速,采浆量将保持稳定增长,重庆子公司有望实现快速发展,增值税调整影响积极。公司积极布局单抗领域战略思路清晰,产品有望陆续进入临床申报阶段,长期发展前景看好。且公司现金充足未来不排除会通过外延式拓展开拓新业务,继续看好公司的长期发展给予“推荐”评级。

    风险提示

    1.新浆站许可证获批低于预期,

    2.血制品国家政策的变动。