华策影视:克顿并表增厚业绩,看好电影板块发展
事件描述
公司于2014年7月29日晚间进行业绩公告,2014年1-6月公司实现营业收入768,909,653.95元,比上年同期增加72.24%%;归属上市公司股东净利润203,050,855.14元,比上年同期增长55.60%;基本每股收益为0.33元。
点评
克顿并表业务规模扩大,增厚业绩。1)公司于2014年2月份完成对克顿文化的收购并实施并表,使得影视剧的业务规模扩大,2014年H1营业收入同比增长72.24%,营业成本同比增长72.65%,净利润同比增长55.60%,其中克顿文化贡献7239.57万,净利润占比34.26%。2)公司毛利率保持稳定,2014年H1毛利率为47.27%,较2013年同期的47.39%下降0.25%。3)2014年由于公司销售规模及渠道的扩大,宣传费用增加以及对外投资使用超募资金和银行贷款,2014年H1销售费用率(4.87%)、管理费用率(9.77%)和财务费用率(0.48%)都有所上升,分别上升了1.91、3.44和1.84个百分点。
电视剧业务占主导,实力依旧强劲。1)报告期内,公司完成了《杉杉来了》《大当家》《卫子夫》等9部电视剧的发行工作,约328集,并制作完成了其他7部电视剧。收入前五部电视剧分别为《卫子夫》《大当家》《杉杉来了》《幸福三十六计》和《火线英雄》,实现营收占比48.03%。2)2014年H1电视剧业务实现营业收入71,169.44万元,同比增长77.50%,毛利率为45.20%,同比下降13.10%。电视剧业务的主导地位进一步加强,电视剧首轮及二轮发行剧、引入剧对营业收入贡献较大,营收占比为93.9%,较上年同期增加4.56个百分点。3)2014年度电视剧拍摄的执行情况良好,并新增了13部电视剧计划。
电影、影院业务顺利推进,期待下半年业绩增长。1)2014年H1公司电影板块的营业收入为63万,同比下降87.29%,毛利率为36.25%,同比降低29.9%。2)报告期内公司电影业务开展顺利,公司参投的《归来》于5月份上映取得2.9亿票房,《小时代3》于7月17日上映,票房成绩优异,预计三季度确认收入。3)影院管理方面,金球影业控股影院已经达到11家,2014年H1影院票房板块收入为3184.24万元,同比增长近60%,毛利率增长40.3%,达到53.52%。4)下半年预计将有《太平轮》《一生一世》《平安岛》等多部影片上映,4部影片已经开拍,电影板块业绩可期。
产业布局频繁,积极转型新媒体。1)自2013年切入艺人经纪业务后,公司设立海宁华策长腾,再度加强艺人经纪板块。2)布局植入广告产业链,继续整合合润传媒。3)2014年H1公司入股影视剧制作新秀高格影视,取得原创、改编等版权,网罗新生代创作力量;同时又引入原酷6CEO杜昉,曾在浙江卫视执掌《中国好声音》《中国梦想秀》等大型综艺节目,加码新媒体业务,推动公司在综合节目和互联网方面的转型;入股JDF金典工场,布局演艺业务,《上海滩》于6月开票,下半年登陆沪上。4)开拓海外媒体渠道,“华策频道”已于SimulTV和Youtube分别上线,预计还会通过自办或联运的方式与10家以上海外媒体共建覆盖30个以上国家或地区的华语节目播出平台。
盈利预测与估值。
2014年公司将以电视剧内容为起点,逐步覆盖电影、网络剧、节目、游戏、动漫、音乐、舞台剧等全内容形式,并探索广告植入、艺人经纪等多种盈利模式,打造综合性娱乐传媒集团。基于电影票房取得的良好成绩,我们预计公司下半年业绩将继续保持增长,因此我们将公司2014年、2015年盈利预测分别上调至0.87和1.07,对应停牌前股价29.16,2014PE和2015PE分别为33倍和27倍。维持增持评级。
存在风险
政策监管风险;电影制作发行的不确定性;影视剧适销性风险。