医药生物行业:利德曼

利德曼(300289)“买入”评级(2014-7-25收盘价26.61元)核心推荐理由:未来还看化学发光业务。

    2014年全年业绩不容乐观:1、原有业务增速放缓:报告期公司生化诊断试剂业务全年增长8.00%,2013年下半年的增速仅有0.32%,随着公司生化诊断试剂业务基数变大,以及行业内竞争加剧,我们预计未来增速将下降到10%左右。2、固定资产折旧摊销增加:公司南区厂房已经基本建成,2014年1月开始计提折旧,我们预计每年大约新增2500万折旧,对应费用率提高6个百分点,对全年业绩构成较大压力。

    未来增长还看化学发光业务:自主平台:2013年自主研发的CI1000化学发光免疫分析仪已经通过了医院临床试验,基本完成研发到生产的转化,配套的化学发光试剂已取得31个注册证书,我们预计整套系统即将上市销售。合作平台(IDS 仪器):仪器注册由于相关注册文件与国内法规有所差异进展低于预期,但是试剂方面已基本完成了现有31个发光试剂中的24个试剂与IDS 仪器平台的适配工作。我们认为化学发光系统上市会为公司带来新的利润增长点。

    盈利预测及评级:我们预计公司2014~2016年每股收益为0.67元、0.80元、0.90元,考虑到公司化学发光系统的业绩弹性和空间,我们继续维持公司“买入”评级。

    风险因素:行业竞争加剧,产品价格出现下滑;新产品推广低于预期。