银行行业:反弹尚有空间,加仓龙头品种

事项:银行指数(CI005021)上周上涨4.9pct,带动沪深300上涨4.45pct。板块内兴业银行上涨8.62%,招商银行上涨7.15%,平安银行上涨6.46%,位居涨幅前三。

    中行表现相对落后,上涨1.56%。

    平安观点:

    多重因素推动银行板块上周大幅上涨

    我们认为,银行板块相对稳健的业绩(我们预期中报同比增长11%,市场一致预期在10%略多)、较低的估值水平(市场一致预期2014年动态PE4-5倍,PB0.7-0.8倍)、以及相对宽松的货币环境(6月份社融规模远超市场预期)是银行板块近期获得较多市场关注的主要原因。此前制约银行股估值修复的重要因素来自于对经济基本面和资产质量的悲观预期,但连续3个月持续回升的汇丰PMI 指数以及上周对按揭利率放松的消息都在将投资者对于经济的预期引向乐观,从而成为银行股上涨的催化剂。在基本面预期发生改变的同时,资金面也有一定的好转迹象。随着沪港通的临近,增量资金通过QFII 和RQFII 进入A 股,而根据我们的了解,此前主动型公募基金对银行股的持仓比例仅约为2%,为历史最低水平,这使得增量资金对股价上涨有良好的边际作用。

    板块尚有 10%的上涨空间,建议加仓龙头品种

    我们认为资金面在下半年将保持宽松格局,经济企稳回升的趋势在短期内有望延续,从而缓解投资者对于银行股息差水平和资产质量的担忧,成为银行板块估值企稳的基础。

    类比2012年10月连续3个月汇丰PMI 站在枯荣线上方引发了市场对于经济企稳回升的良好预期,从而带来了银行股近3年来最大一轮涨幅。与2012年行情相比,异同之处在于:(1)市场对于经济基本面有改善预期。2012年市场充满了对改革和经济回暖的乐观情绪,但目前市场的预期仅是从悲观转向小幅乐观,对经济能否成功转型和可持续发展有分歧;(2)海外增量资金带动国内存量资金风格转变。2012年银行股在QFII资金带动下上涨,国内机构在低持仓银行股的情况下迅速跟进,而目前机构持仓水平仍较低,存量资金在板块间的切换同样支持板块上涨;(3)由于企业盈利能力不佳的情况已持续近两年,因此银行资产质量压力超过2012年,预计下半年仍将小幅恶化。

    因此,我们认为银行板块有上涨空间,但涨幅将小于 2012年。以截止上周末收盘为基准,预计将有10%左右的涨幅,但部分龙头品种可以达到15%-20%的涨幅,我们建议投资者加仓银行板块。除无法覆盖的平安和浦发,我们继续看好业绩稳健、中报增长较快、题材丰富的品种,如招行、北京和兴业。同时,从估值角度,我们建议投资者关注交行和华夏的补涨机会。

    风险提示:

    (1)降息,包括非对称性降息或者对称降息配合存款利率上限继续放开;(2)存款保险制度推出对银行费用和银行竞争格局的影响;(3)经济向下带来银行资产质量大幅恶化。