中新药业:再融资彰显做强信心,速效救心丸具有较大提价弹性

公司自上市以来未曾股权融资,近期提出非公开增发方案,彰显股东、管理层做大做强上市公司的信心;由于大股东不参与定增,从股权稀释角度看,后续将对股价较为积极;经营上,速效救心丸进入低价药目录,理论上具有将近1倍的提价空间,后续将“小步走、不停步”的提价,主业经营未来有一定弹性;公司资源禀赋突出,随着未来国企改革推进,机制改善对公司管理改善具有长期想象空间。

    速效救心丸的经营情况:

    各销售终端进行了品规区隔:速效救心丸有三个品规,120S、150S和180S,分别对应OTC商销、医院和OTC可控终端(主要是一些大连锁);

    销售模式由商销向终端拉动转变:传统的商销模式就是公司往一级分销商发货,然后一级分销商往二级、三级分销商发货,公司对货物的流向、终端的价格缺乏控制力;终端拉动(包含医院和OTC可控终端)的销售模式是公司直接向部分OTC终端(主要是大连锁)以及和商业公司合作开发医疗终端,公司对货物的流向以及终端的价格有较强控制力;近几年,公司在销售上重点做的是商销向终端拉动的转变,终端拉动取得了较快的增长,目前保持20~30%的增长,销售占比大约40%左右(其中医院和可控OTC终端的销售比例大约为3:1);

    转变患者对产品的认识,长期将有利于销量提升:实行终端拉动的销售策略,除了终端的可控以外,另外一个最大的好处是对患者的教育。长期以来,速效救心丸是大部分患者心绞痛发作时的必备药品,但实际上产品对于平稳期的预防也有非常良好的功效,只是产品的名字会让患者认为速效救心丸只是急救用药,患者用药观念的改变需要通过医生的教育来实现。现在公司大力加大产品的学术研究以及医生的学术教育,逐步转变医生对产品的认识。长期来看,患者对产品认识的转变将拉动产品用量提升,包括医院、OTC终端。

    速效救心丸进入国家低价药产品目录,未来将逐步提价:

    速效救心丸理论上具有1倍左右的提价空间:主要品种速效救心丸进入国家低价药目录,同时该品种也是国家基本药物目录品种,按照原先的最高零售价测算,速效救心丸目前的日使用金额不到3元/天,如果按照目前的实际终端售价来看,速效救心丸的日使用金额在2.5元/天左右,按照中成药类低价药产品日使用金额5元/天内自主定价的规定来看,速效救心丸理论上具有1倍左右的价格提升空间。