有色金属行业2014年日常报告:优势战略资源底部渐现,政策预期升温,估值迎重估机遇

事件

    近日,不少媒体指出或预期,WTO可能维持对我国稀土、钨等资源出口管制违反WTO规则的裁决,并预计,我国将在明年开始取消或部分取消稀土等资源的出口配额及出口关税,以满足WTO裁决的,但可能会提高这些品种的资源税。受此影响,7月24日,稀土特别是中重稀土公司涨幅较高。

    评论

    稀土、钨等是我国具有优势的战略资源品种。稀土和钨等金属品种,用途广泛,特别是军工、高科技领域有着不可替代的作用,而具有战略价值;我国在这些品种的供给上具有天然优势,例如,我国稀土资源储量居全球第一,近年来,一直贡献了全球90%以上的稀土供应,再如,我国钨资源也非常丰富,全球80%以上的钨资源供应源自中国;由此,在稀土、钨等金属被称为我国具有优势的战略资源品种。

    我国优势战略资源品种价格底部渐现。尽管我国在稀土、钨等品种上具有优势,但由于多年来,我国对这些资源的开采一直较为放任,税收较低,产出过剩,价格低迷。特别是稀土甚至出现“白菜价”的情况,直到2011年国家出台《国务院关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》,强调稀土的战略地位,随后又改革了国内的资源税政策,导致稀土价格暴涨。在2011年3季度达到价格顶峰之时,多数稀土品种涨幅已在5、6倍以上。但此后,由于产能约束不强,下游需求回落,稀土价格开始了漫漫熊途,直至今日。目前,绝大部分稀土品种价格已经低于2011年一季度(稀土暴涨前)的均价,这并不符合国家政策的目标。然而受资源税成本、人力成本上升影响,稀土矿的成本及冶炼成本已显著上升,企业的利润情况甚至还不如放任时期,企业生产的积极性降低。同时,稀土行业的需求已开始回升,如钕铁硼需求回暖、海外需求回升。行业已经开始呈现出一些见底的迹象。

    大稀土集团渐行渐近。在工信部确立了1+5共6家大型稀土企业集团之后,各公司不断推进整合与重组,如厦门钨业的大稀土企业集团筹备方案已获福建省国资委的认可;中铝公司与钢研集团、山东省合作整合山东省的稀土业务与资源,江铜集团又欲通过金攀西联手赣州稀土。可见大型稀土集团渐行渐近,对稀土市场的控制力不断增强。

    稀土等优势战略资源品种的出口政策面临重构:在欧美等国申请之下,WTO对我国稀土、钨等资源品采取出口配额制、并征收出口关税的政策进行了分析,并裁决我国稀土、钨等资源出口管制违反WTO规则或我国的入世承诺,尽管我国已就此申诉,但WTO维持原裁决的可能性非常大。这就意味着,我国稀土等优势战略资源品种的出口政策将面临重构,势必要部分或全部取消出口配额、出口关税制度。

    资源税等行业政策预期升温。在出口政策着力点减少后,政府有望通过其他手段来控制、甚至对冲影响。目前,市场对行业政策的预期已经开始升温,资源税政策、稀土指令性生产计划包括回收企业,或更为严格的指令性计划招行力度,以及强化打击黑色产业链等。有些政策甚至可能在下半年就推出。

    沪港通临近,优势战略资源品种迎来价值重估机遇:2014年4月10日,中国证券监督管理委员会、香港证券及期货事务监察委员会联合公告,“上海证券交易所和香港联合交易所将允许两地投资者通过当地证券公司(或经纪商)买卖规定范围内的对方交易所上市的股票”。试点初期,沪股通总额度为3000亿元人民币,每日额度为130亿元人民币,试点标的为上海证券交易所上证180指数、上证380指数的成份股,以及上海证券交易所上市的A+H股公司股票,其中,包钢稀土(600111),广晟有色(600259),厦门钨业(600549)等公司在列。近期海外资金流入香港,再进入中国的态势较为明显。沪港通的热度也开始上升,我们认为,相对QFII和RQFII,沪港通具有交易成本低,海外投资者受众更广等特点,其开通将给国内具有独特属性的标的带来关注增量,无疑稀土、钨等国内具有优势,且国外稀缺的沪港通标的将受益,从而给这些公司带来价值重估的机遇。

    投资建议

    在当前经济环境之下,国内保增长、微刺激政策力度不减,货币宽松的环境维持,同时海外资金注入明显,沪港通已如箭在弦,我国具有优势的战略资源金属品种,在海内外都具有独特性,易受境外投资者的青睐,而迎来价值重估机遇,故此,我们乐观看待我国优势战略资源的稀土、钨等金属品种的投资机会和持续性,重点关注:我国具有独特资源的中重稀土、钨资源公司,如五矿稀土(000831)、广晟有色(600259)、厦门钨业(600549)、章源钨业(002378),同时盛和资源(600392)、包钢稀土(600111)的战略价值也值得重视。