农行下调上海首套房贷款利率点评:按揭利率下调或扩散,银行受益放松预期

事件:据媒体报导,“农行通知,从2014年8月1日起,上海商业贷款金额200万(含)以上的基准利率实施95折,之前从不让步的四大行按揭利率终于松口”。这是今年第一次按揭利率下调,而去年以来按揭贷款利率一直上升,最高上浮幅度为20%,有60%的银行执行按揭贷款利率上浮的政策。

    点评:

    下调按揭贷款利率传导路径可能是由一个行传导至其他行,由上海地区传导至其他地区。农行下调上海的按揭贷款利率,具有很强的政策信号,从历史上不同时期的房贷政策来看,国有银行一般都会统一行动,收紧或者放松房贷按揭利率。据上海地区的草根调研,农行降低按揭利率前,国有银行基本上按照基准利率来发放按揭,其他银行以上浮为主。我们认为银行下调按揭贷款利率的动力来自于政策导向及资金面相对宽松导致的无风险利率的下行。传导路径上可能由农行传导至其他银行,由上海地区逐步扩散到其他地区,如其他的一线城市等。

    政策进一步放松可期,缓解房价下跌对银行资产质量的担心。6月房价跌幅扩大,新建商品住宅价格环比下降的城市增至55个,整体跌幅扩大至0.48%, 房价环比下降传导的结果为房地产固定投资放缓,增大经济下行压力,迫使政府出手救市。6月社会融资总量持续回升,定向宽松政策不断,后续不排除全面宽松。地产放松预期释放房价下跌压力,缓解市场对银行资产质量的担忧。

    银行与地产股价相关度极强,几乎同涨同跌。股价表现上,银行与地产同步于市场,领先公用事业8天,通信6天,轻工制造8天。银行与地产同步性极强,相关系数达到了0.75。房地产本轮上涨25%,而银行上涨13%,后续银行股补涨动力充足。需注意政策放松力度不及预期的风险。