中国电力行业:纯a股电力公司有望补涨

中报大面积预增,纯A 股公司涨幅滞后。

    由于煤价走低,已发布中报预告的火电上市公司业绩同比均大幅增长。今年以来上市电力公司中除国投电力、川投能源因水电因素有明显涨幅外,沪港两地上市的电力公司股价自沪港通发布(4 月9 号)后一路上涨,且H 股股价涨幅更大,纯A 股公司股价表现明显滞后。

    煤价保持平稳走势,电价下调风险被对冲。

    秦皇岛5,500 大卡煤价由去年底的655 元/吨降至目前的495 元/吨,14 年上半年均价较去年全年已下降9.0%。我们认为下半年国内煤炭供给仍将充足,需求则受到宏观经济下滑和水电替代冲击,预计煤价将继续保持温和,瑞银煤炭团队预计秦皇岛5,500 大卡煤全年均价540 元/吨。同时下半年或将启动煤电联动,我们认为电价下调会被已经下跌的煤价对冲。

    仍最看好华能国际,沪港通有望提升估值,纯A 股公司中首选国电。

    火电公司中,我们仍最看好盈利质量最高、估值较低的华能国际。我们认为纯A 股电力公司中,部分公司的回报率不逊于A+H 股公司,但估值很低,我们相信沪港通有望提升此类公司的估值。A+H 股公司领涨后,我们预计后期这类纯A 股公司将出现补涨机会,其中首选国电电力。

    深圳能源中报超预期,上调盈利预测和目标价。

    公司发布了超出我们预期的中报预告,我们认为可能是由于煤价低于我们此前预期导致毛利率和参股电厂盈利超预期,因此我们将2014/15/16 年盈利预测由0.52/0.44/0.44 元分别上调9.0%/9.1%/9.1%至0.57/0.48/0.48 元,基于DCF 估值方法和8.6%的WACC 假设,得到新目标价6.5 元(原6.02 元)。