商贸零售行业周报:瑞士钟表对国有品牌冲击几何

平安零售指数上涨0.1个基点,跑输沪深300指数0.6个基点。

    上周平安零售指数上涨0.1个基点,上证指数上涨0.6个基点,沪深300指数上涨0.8个基点。70家样本公司中43家上涨,20家下跌,7家持平。细分行业中,平安百货指数上涨1.2个基点,平安超市指数下跌1.2个基点,平安专业市场指数下跌0.4个基点,平安专业专卖店指数下跌0.3个基点。

    板块走势重新归于平淡,部分热点股表现良好。

    过去两周板块走势基本回归平淡,总体呈现一定相对收益,但考虑到行业基本面略有恶化,板块性机会仍然难觅。具体来说,国企改革热点之下上海九百、合肥百货、兰州民百等公司累计一定涨幅(5%+),公告高送转的红旗连锁上涨5.4%;而前期因IPO重启受益被反复炒作的轻纺城下跌7.8%,此外涨幅较多的步步高、中央商场等有小幅调整,不过跌幅基本在5%之内。

    关注国企改革热点以及轻奢需求的消费升级。

    上周最热概念莫过于国企改革,从零售板块来看由于存在巨大的制度红利,国企改革给投资者带来的想象空间的确存在,但从改革实操角度来说,由于多数企业承担沉重的社会责任,因此改革难度是巨大的,从长期投资角度来说建议选择所在领域竞争力足够强、具备安全边际的公司,老凤祥是首选标的,友谊股份虽然在行业内有一定优势,但百货业长期前景黯淡。

    轻奢需求的消费升级导致飞亚达、潮宏基和老凤祥等成为本来走势最强的零售公司。从动态估值来说,由于一个月内普遍累计了20%以上涨幅,这些公司估值基本合理,但如果从未来三年角度出发,如果行业仍能维持10%以上的收入增长,龙头公司理应享受优于行业平均的水平,则其相对于其他消费品将有明显的成长溢价/估值溢价。我们继续看好行业需求带来的投资机会。

    我们的推荐组合不变,包括老凤祥、飞亚达、潮宏基、友谊股份等;此外从供应链重塑角度出发推荐红旗连锁、怡亚通、深基地等。

    本周随笔:瑞士钟表对国有品牌冲击几何。

    中国手表市场的总量在400-500亿左右,其中高端名表占据50%市场份额,完全由瑞士品牌垄断;而在百亿量级的中档手表市场,聚集着包括瑞士中低品牌、日本品牌(西铁城、精工、CASIO等)及国有四大品牌飞亚达、天王、罗西尼和依波表等。我们调研了不少钟表企业及相关产业链专家,认为目前阶段国有品牌与海外品牌在价格定位、客户群、产品特征等方面存在较大区隔,海外品牌不会对国内品牌的规模扩张和品牌升级形成较大威胁。

    首先,飞亚达、天王、罗西尼等国有品牌聚焦于1000-3000价位段,浪琴、天梭、美度、依波路、梅花等中低瑞士品牌的销售均价分别为13000、4100、6800、7500、8500元,与国内品牌存在较大差距,双方客户群的重合度并不高;另外,瑞士品牌必须满足使用瑞士机芯的要求,其机芯成本远高于日本或国产机芯,因此在大众市场价位段,必然降低除机芯以外的制造、设计成本,进而降低产品品质;对于国内品牌来说,紧跟需求变化,加大设计和表壳制造环节的投入,能够更好的抢占消费需求;最后,国有品牌产品线虽囊括1000-8000元价位段,但绝大部分销量集中在1000-2000元之间,仍有巨大的品牌、产品升级和均价提升空间,未来随着新城镇居民的涌现和消费升级,国产品牌将凭借渠道下沉的优势,更多享受城镇化带来的消费红利。

    国有品牌的成长空间依然广阔,渠道扩张、品牌升级和市场集中度提升是未来五年的发展主题。但与瑞士品牌比较,国产手表的品牌、产品影响力还有待提升,单店产出和经营效率也远低于竞争对手。在巩固大众市场领先优势的同时,国有品牌应通过持续的品牌投入、产品升级,参与和把握名表市场的快速发展机遇。

    风险提示:经济低迷,消费者信心较弱;互联网对传统供应链的冲击等。