康跃科技:国内内燃机配套增压器领先企业

公司是内燃机配套增压器专业制造商。

    公司是一家集内燃机增压器的研发、制造和销售为一体的国家火炬计划重点高新技术企业。主营业务为内燃机增压器的研发、制造和销售,是我国主要的内燃机配套增压器专业制造商,产品广泛应用于汽车、工程机械、农业机械、船舶、发电机组等领域。2012年公司涡轮增压器的国内市场份额为6%。

    内燃机行业持续高速增长,涡轮增压器需求提升。

    我国内燃机行业增长势头强劲,“十二五”期间,内燃机行业的增速目标为8%-10%,行业效益率增长幅度达到10%-15%。预计未来五年国内内燃机的产量将快速增长,2017年内燃机总产量预计将达到1.01亿台,比2012年增长31.17%。国内涡轮增压器综合配臵率亦将稳步提升,2017年配臵率将达到12%以上,比2012年增长5.78个百分点。预计2017年国内涡轮增压器市场容量将达到1260万台,比2012年增长144.2%■募投项目扩充产能,提高自主创新能力。

    募集资金投资项目全部围绕公司主营业务展开,涡轮增压器扩产项目是对公司现有业务的扩展;技术中心扩建项目是推动公司自主创新能力的进一步提升。

    项目达产后可增加涡轮增压器年产能30万台,年均新增销售收入21,681.40万元,年均新增利润总额4,781.10万元,投资收益率为39.70%,税后内部收益率为65.50%。

    建议询价区间9.8-9.9元。

    我们预计2014年-2016年公司营业收入303.9百万元、367.7百万元、441.3百万元,实现归属母公司净利润46.9百万元、57.0百万元、63.9百万元,分别同比增长34.2%、21.6%、12.0%。按照发行后股本计算,对应的EPS 为0.70元、0.86元、0.96元,参考可比公司2014年的动态市盈率平均值24倍,我们认为给予公司2014年动态市盈率22倍-26倍较为合理,对应的合理价值区间为15.4元-18.2元,建议询价区间9.8元-9.9元。

    风险提示:下游行业周期性波动的风险、客户相对集中的风险、行业竞争的风险、应收账款和应收票据金额较高的风险、存货占比较高的风险、原材料供应及价格波动的风险、税收优惠政策及地方政府补贴政策变化的风险。