非银行金融行业周报:保险/证券中报预计大幅增长
本期投资提示:
非银行金融子行业近期表现:本周非银行金融子行业涨跌互现,证券行业和保险行业跑赢沪深300 指数。证券行业上涨1.49%,保险行业上涨0.88%,多元金融行业下跌0.35%,非银金融总体上涨1.09%,沪深300 指数上涨0.75%。公司层面看,中国太保、经纬纺机和西部证券涨幅领先,中国人寿、中航投资和兴业证券表现落后同业。
非银行金融子行业观点:证券:6 月份收入环比同比大增,预计2014H 行业净利润增长35%。上市券商上市券商整体6 月净利润同比增加274%,环比增加66%,前6 月累计同比增加30%。预计2014年上半年营业收入达到944.27 亿元,同比增长20.25%,净利润达到330.36 亿元,同比增长35.01%。
6 月经营同比环比增长有如下原因:1)6 月份市场整体处于上涨阶段,创业板指数单月上涨8.2%。2)6 月融资融券业务和股权质押业务等信用业务稳步增长,融资融券余额突破4000 亿元;3)IPO 重启,投行业务逐步实现收入;4)6 月份市场交易额为3.2 万亿,环比增长10%,使得券商佣金收入进一步增长。
保险:2014 年中报前瞻——利润/净资产大幅增长,NBV 超预期。投资收益改善,净利润大幅增长,净资产较年初大幅提升。1)预计国寿、平安、太保和新华1H2014 净利润同比增长0.72%、34%、30%和35.6%;2)预计预计国寿、平安、太保和新华中期净资产较一季末环比变动3.8%、5.6%、2.4%和7.3%,较年初分别增长5.6%、11.9%、6.8%和11.6%。3)寿险公司最关键的指标——新业务价值表现超预期,预计国寿、平安、太保和新华1H2014 新业务价值预计分别增长6.2%、24.0%、25.5%和17.0%。
攻守兼备,重申看好,推荐中国平安、中国太保、新华保险。二季度以来,保险行业已有显著相对收益,行业景气向上逐渐被市场认可。2014 年行业基本面持续乐观,寿险优于产险,投资优于保费,投资风险可控。1)保险公司持续加大非标资产配置,总投资收益率继续提升,利差扩大。非标资产集中于基础设施债权计划,风险可控。2)2014 年销售环境改善,寿险新业务价值增速预计将显著超过2013。
3)估值较低,无风险因素。
多元金融:信托业仍给予中性评级。净资本管理新规从此前的以风险资本管理带动业务结构调整,转向对不同类型信托业务实质性风险的更多关注,风险计提标准有不同程度提高,可能导致信托公司新一轮的增资扩股潮。
租赁行业:自贸区FTA 账户启动或将便利融资租赁公司跨境融资交易:6 月18 日,上海市首批7 家银行正式启动自由贸易账户(FT 账户)业务。FT 账户有望成为租赁资产跨境融资交易“绿色通道”,并拓宽租赁公司外债额度审批限制。租赁资产跨境交易存在可观的利差套利空间,将大幅降低行业融资成本,提升盈利空间。目前,租赁行业在我国的认知度大幅提升,国家又在飞机租赁等领域给予政策支持,且租赁业务契合国家金改方向,坚定看好租赁行业在我国的发展,推荐物产中大、中航投资、渤海租赁。
行业推荐排序为保险>证券>租赁>信托,重点推荐中国平安、中国太保、广发证券、中信证券、中航投资。
行业排序及重点公司推荐
重点事件及点评附:估值比较表