湖南天雁:有望受益涡轮增压发动机市场扩容

投资要点:

    首次覆盖,给予谨 慎增持评级。公司是涡轮增压器民族品牌龙头,在柴油涡轮增压器上有领先地位。谨慎看好公司2014年实现汽油涡轮增压产品的突破,预计2015年起贡献利润。首次覆盖给予谨慎增持评级,参考军工股可比公司估值水平,给予目标价5.1元,对应2014年市盈率85倍。预测2014-16年EPS 分别为0.06、0.07、0.09元。

    柴油涡轮增压产品温和增长。公司的柴油涡轮增压机产品在国内处于领先地位,2013年实现销售65万套。预测公司凭借成本、渠道与新产品等方面的竞争优势,能保持现有市场份额,并随着柴油发动机的增长实现销售数量的温和增长,但在国内外竞争对手的激烈挑战下,产品毛利率稳步下降。

    谨慎看好公司实现汽油机涡轮增压产品的突破。随着国家排放法规的日趋严格和全球低碳经济的发展趋势,发动机增压技术成为高端商用车及乘用车首选的减排技术手段。据年报信息,截止2013年底,公司自主研发的汽油机涡轮增压产品,已为长安汽车、长城汽车等15个主机厂同步开发了近20个项目,看好2014年实现量产供货,2015年起有利润贡献。

    风险提示:汽油机涡轮增压产品量产测试不达标,技术研发风险。