复星医药:医药航母,加速前行

类别:公司研究 机构:瑞银证券有限责任公司 研究员:季序我 日期:2014-07-07

医疗服务:加速布局,有望成为公司重要的业务板块

    公司近年来加快医疗业务板块的布局,自2011年以来已成功投资佛山禅城医院等五家医院,近期又拟增持对和睦家医疗集团的股权。我们预计公司未来仍将加快在该业务板块的布局,未来3-5年有望实现控股10-15家医院,旗下床位数量达到15000张。公司医疗服务业务收入规模有望成翻番趋势增长,2014有望超过10亿元,2015年有望达到数十亿元。

    拟增持和睦家股权,加码高端医疗前景光明

    公司拟通过参与美中互利私有化增持和睦家医疗集团的股权,股权比例从目前的18.5%上升至48.65%(预计最高比例)。我们认为,国内高端医疗市场前景广阔,美中互利旗下的和睦家则为国内高端医疗龙头机构,公司加大持股比例,将有助于加速和睦家在国内的布局。

    医药工业、商业:齐头并进,有望保持稳定增长

    公司制药工业产品主要聚焦在心血管药物、新陈代谢及消化药物、神经系统药物、血液系统药物以及抗感染药五大领域,核心产品大多在各自细分市场处于领先地位,我们预计未来收入仍将保持20%以上的稳定增长。商业方面,公司参股国内药品流通第一大企业国药控股29.98%的股权。我们预计公司将继续分享国药控股的投资收益。

    估值:目标价27元,首次覆盖给予“买入”评级

    我们预测公司2014-16年EPS分别为1.07/1.28/1.52元,根据瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC8.9%)得到目标价27元,首次覆盖给予“买入”评级。

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