杰瑞股份:股份回购计划提振信心,短期下跌提供买入机会

结论与建议:

    面对股价大幅下跌,公司近日推出股份回购计划,显示出管理层对于公司价值的认可和未来发展的信心。虽然短期来看,国内反腐造成油服行业景气度有所下降,但是长期来看混合所有制改革和能源结构调整将使得国内非常规油气勘探开采投资进度加快、效率提高。鉴于PDVSA 订单在Q2、Q3分别确认收入和定增项目Q3起部分开始陆续贡献利润,我们认为今年公司业绩增长目标实现无碍。鉴于公司股价跌幅较大,成长性良好,目前已具备估值优势,上调评级至买入。

    公司拟回购股份:公司近日公告,拟在未来一年内以集中竞价交易方式回购公司股份,价格不超过每股46元,金额最高不超过3亿元,资金来源为自有资金,回购的股份将注销,减少注册资本。在此条件下,预计回购股份约652.17万股,占公司总股本的比例约0.68%。

    回购价上限较目前股价高25%:尽管回购股份比例不高,但是我们认为这显示了管理层对于公司价值的认可和未来发展的信心,有利于增强投资者信心。根据我们统计,公司复权后的股票价格年初以来已经下跌三成左右,最新收盘价为36.87元,距离回购价上限有大约25%的空间。

    反腐短期利空,长期利好:短期来看,国内反腐败对油服行业景气度造成一定的影响,主要体现在现有工程进度的放缓和新设备采购低于预期。

    但是长期来看,我们认为反腐对于公司的发展是有力的,主要体现在反腐败或将使得后面国企招标更加公平、透明,利于民企获得更多的机会;反腐使得整个行业都受到一定影响,竞争对手成长也会减缓,公司由于定增完成,资金充足,更具成长优势,此外还可以借此机会对外并购和吸引人才,为后续发展积蓄力量。

    公司业绩增长目标实现无忧:(1)在手订单充足:2013年,公司累计获取订单49.71亿元,年末存量订单30.84亿元。剔除PDVSA 大单,我们预计公司2014H1新签订单仍有望保持三成左右的增长;(2)PDVSA 订单Q2已经开始发货,预计Q2能确认近一半收入,其余设备将会在Q3完成交付并确认收入,我们预计净利在2.5亿元左右;(3)定增完成后,截止2014年3月底,公司在手资金超41亿元,为未来并购和扩张打下基础;(4)定增项目Q3、Q4部分陆续投产,开始贡献利润。

    盈利预测:公司预计2014H1净利为6.2~7.4亿元,同比增50~80%。我们预计公司2014/2015年的净利润分别为15亿元,21亿元,yoy +55%,+34%,按目前股本计算折合EPS 分别为1.59元,2.14元,目前股价对应的PE分别为23倍和17倍。鉴于公司股价跌幅较大,成长性良好,目前已具备估值优势,我们上调评级至买入。