华业地产:蓝海或拓围,风景尤独好

维持增持评级 。维持2014、15 年EPS 0.58、0.79 元的预测。RNAV6.91元,现价折27%。公司超半数土地位于通州,充分受益于京津冀一体化。2014 年可售充足,预计销售同增160%左右,高增明确。预计现金回流充足,可进一步做多元化探索。公司安全边际和成长空间兼具,故上调目标价至7.54 元,对应2014 年业绩13 倍PE。

    北京通州储备丰富,京津冀一体化和潜在环球影城开发最佳受益标的之一。1)公司二级开发储备约167 万方,其中近100 万方位于北京通州;此外,通州还有40 多万方一级开发。2)通州项目受益于京津冀一体化规划;且若环球影城项目落地,因距离较近,更可加速区域价值提升。3)当前通州主力项目华业东方玫瑰盈利能力较好,推动公司近几年的高利润率;2013 年公司毛利率46%,净利率18%。

    2014 年计划销售102 亿,同增162%,高增明确。1)公司2013 年认购39 亿,同增近50%。2014 年计划销售102 亿,同增162%。2)2013 年新增土地储备22 万方,奠定增长基础。3)虽然公司储备丰富,盈利较好,但开发能力较大开发商有一定差距,在行业下半场有多元探索需要。2014 年充足销售可带来丰富现金,进行多元探索。

    地产+X 标的,金矿、金融、养老等多元拓展。1)公司2011 年进军矿产,主要在陕西和新疆,部分金矿预计2014 年投产。2)2013 年参股房地产投资基金,投资1 个亿。3)已设立子公司,负责养老事业及托老所的运营与管理,预计会向养老方面做一定拓展。

    风险提示:销售可能偏弱;环球影城落地和多元探索都存不确定性。