中国平安科技引领综合金融战略点评:三位一体,创新、持续、安全

投资要点:

    维持“增持” 评级,维持目标价50元。估计2014-16年EPS 分别为4.59/5.32/6.18元。每股EV 分别为47.1/53.6/60.2元,当前股价对应2014年P/EV0.8倍、PB1.5倍、PE8.6倍。

    与前不同的观点:1、创新:非传统业务导入客户战略实施。新型社交金融集合了健康、生活、财富三项管理,将新客户导入传统业务之中。健康:通过健康管理和激励体系,鼓励消费者关注自身健康,对行为和饮食干预,改变了过去只有生病才受益与保险的旧模式。生活:“医食住行玩”,将金融服务融入生活应用场景。未来手机客户端将全部产品端汇聚到一起。财富:一账通把旗下账户贯通起来、万里通积分计划交换和扩展客户。2、持续:陆金所去担保化,专注非标二级市场。担保公司十倍杠杆的重资本的模式制约发展,去担保将成为长期趋势。目前国内2/3的金融资产缺乏交易平台,银行想要盘活资产就要出表,形成了非标资产交易的需求。另外,在175万的用户中,现在P2P 的交易量占很小的比例,所以去担保后即使有影响,对总量而言也是微弱的。3、安全:信托项目风险担忧减少。其一是打造了前、中、后台的全流程、独立的风险管理机制。其二现有的单一类(通道业务)和集合类(主办业务)占比分别为33%和61%。管理费和盈利更高的集合信托占比远高于同业,符合99号文的转型方向。

    催化剂:减持加快有助于估值迅速回升。科技金融新产品在更多生活场景中推出获得客户增量。

    风险提示:客户迁徙不利;投资收益率下滑;多元化经营风险。