信质电机:特斯拉专利共享的受益者

特斯拉专利共享有助于参股公司福田电机销量的提升:5 月22 日,公司公告收购台湾富田电机19.9583%股份,富田电机目前是特斯拉唯一电机供应商,公司由此直接切入特斯拉核心产品供应链。6 月12日特斯拉CEO Musk 在其微博宣称将共享公司所有专利,以促进全球电动汽车产业的发展。此举将有助于更多整车企业跟随特斯拉独特技术方案,促进富田电机生产的三相交流异步电机更多的用于电动车驱动电机,带动信质电机的投资性收益增加。

    引入富田电机技术或产品成为可能:收购成功后,不排除公司与富田电机进行技术合作或直接引入其产品在国内生产,供应给国内的自主品牌或合资品牌电动车。年初公布的第一、二批新能源汽车试点城市规划的量达到34.2 万辆(至2015 年底),比2013 年销售的1.76 万辆增长17 倍多,保守估计驱动电机的产值也能达到20 亿元左右。

    博世长沙工厂的竣工将提升公司为其业务配套占比:公司拥有博世去全球优选供应商资质,且质优价廉;竞争对手美国腾普现在已逐步收缩亚洲市场。随着2015 年博世长沙工厂的竣工,我们预计公司为博世配套定子、转子的比例会进一步增加,有利于盈利能力提升。

    投资建议:维持公司“买入-A”投资评级,6 个月目标价52.08 元。

    我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为33.1%、30.8%、29.3%,净利润增速分别为33%、29.5%、29.6%,EPS 分别为1.44元、1.86 元和2.41 元。成长性突出且切入特斯拉核心产业链。维持“买入-A”投资评级,6 个月目标价为52.08 元,对应于2015 年28倍动态市盈率。

    风险提示:收购富田电机未获批准;经济大幅下滑致汽车需求不旺。