国泰君安做多蓝筹
本报告导读:
新股风险和流动性风险驱动市场波动放大,但将较快化解。风险暴露时期市场风险偏好下降,投资风格转向蓝筹趋势更明确。政府逐渐释放“新常态”红利,投资时钟正在启动,资本市场进入A股时刻。我们建议做多蓝筹,并加强成长股的择股和择时。
摘要:
新闻事件:
6月19日创业板大跌3.18%,沪深300跌1.54%。
我们的评论:
1.新股风险和流动性风险驱动市场波动放大,但将较快化解。6月18日雪浪环境等4家新股网上申购,总募集资金规模为18.1亿,预计冻结资金规模为700-1000亿,导致证券市场资金面大幅调整,机构调仓募资打新。2月以来证监会出台一系列IPO新规导致打新呈现低风险高收益的特征,吸引高风险偏好的机构积极参与,对具有类似属性的创业板股票带来的冲击最大。取消有效报价家数上限,机构网下入围概率上升,但获配比例下降,导致打新冻结资金规模上升,且机构入围后申购资金必须到位,资金需求刚性增加,流动性冲击进一步加大。IPO重启冲击短时间很难结束,但如果IPO对资金面产生持续影响,也不排除央行进行短期的资金投放以平抑流动性的大幅波动。
2.风险暴露时期市场风险偏好下降,投资风格转向蓝筹趋势更明确。与2013年不同,2014年全市场无风险收益率明显下降。刚性兑付在年初有所松动使得机构重新审视旗下资产配置的风险收益比。自2月23日《高风险特征行情进入下半场》报告以来,我们的判断正在被市场所验证。近期经济企稳迹象出现,A股市场风险偏好降低而债市风险偏好上升,机构逐渐增加“类债型”股票的配置。而资金对蓝筹股票的进一步配置需要等待高风险偏好投资人被风险释放过程所教育。过去三天的暴跌就是投资者教育的过程。我们看好蓝筹,市场波动为做多蓝筹股票创造了一个良好的买点。未来资金持续流入有助于蓝筹估值的修复。
3.“新常态”红利下投资时钟正在启动。“新常态”以建新跑道为中长期目,市场化改革并配套廉价资金是重要抓手。资金利率水平将明显低于“旧常态”同期阶段是“新常态”的重要标志。有效降低资金利率,致力于建立长期增长动力和竞争优势是背后的核心逻辑。二季度以来政府经济政策的取向开始发生变化,以微刺激为代表的稳增长政策逐渐成为政府的主要调控工具,也是新常态下政府实现中长期政策目标的重要手段。当前,投资时钟正在启动,资本市场逐渐进入A股时刻。投资者对“新常态”认识的建立和深入,将促进市场信心的恢复,推动权益类资产风险溢价的进一步回落。在这一背景下,我们建议以做多估值被过度压制的蓝筹为主,并在成长性板块中加强择股和择时。