上港集团:上调盈利预测和目标价

“长江战略”效果体现,腹地水水中转支持箱量稳步增长

    上港集团1-4月集装箱吞吐量达到1118.8万标箱,同比增长5.3%,高于长三角4%和珠三角3%的增速。公司能在如此大的基数上实现好于行业平均的增长,我们认为很大程度上归功于其“长江战略”的实施效果。随着长江支线接驳的完善和腹地货源的增长,我们预计上港将长期受益。最新的4月份汇丰PMI 指数由48.1回升到49.7,显示我国出口逐步复苏,我们预计在二、三季度出口箱量或将继续同比攀升,推动公司主营业务业绩稳步增长。

    预计投资收益将推动今年净利润同比增长25%

    第一季度公司来自于上海银行的投资收益达到1.92亿元,超过我们的预期。

    我们看好公司在上海银行的投资,一方面将为公司贡献稳定的投资收益,另一方面也为上港主业和物流金融在自贸区的协同合作做好铺垫,有望培育未来新的增长点。同时由于公司房地产业务的稳步推进,我们估算今年公司投资收益总额有望翻番,使公司净利润突破66亿元。

    盈利预测调整

    我们将公司2014/15/16年的预期EPS 上调为0.29/0.30/0.27元(原先为0.26/0.27/0.25元)。主要由于出口复苏的影响,我们将公司集装箱吞吐量增速由2%上调为3%,其中,我们假设洋山港吞吐量增速或将达到4%。同时我们将公司对上海银行的长期股权投资纳入到投资收益,预计将在今年为公司贡献收益约7.7亿元。

    估值:上调目标价至4.62元,维持"中性”评级

    我们维持“中性”评级,上调目标价至4.62元,我们的目标价按现金流贴现部分加总法得出(WACC 8.1%),对应2014年16倍市盈率。