特变电工:一季度收入增长49%,净利润增长31%,核心指标体现工程服务和装备制造的盈利都保持高增长!

特变电工(600089.CH/人民币8.87,买入)公布一季度业绩预告,收入实现78亿,同比增长48.61%,净利润4.37 亿元,同比增长31%,扣非净利润3.68 亿元,同比增长32%;从对公司相关业务指标的分析,公司主营业务的经营利润增长约50%,体现了工程服务和装备制造业务的盈利都保持较高增速!我们调整公司2014-2016 年盈利预测至每股收益为0.62 元、0.80 和1.00 元,维持目标价17 元和买入评级。

    公司同时公告了从2014 年起变更新特能源公司的固定资产折旧年限,从2014年1 月1 日起执行,按照新的折旧方式,每年新增固定资产折旧对公司合并报表中股东权益的影响为-92.1 万元,对一季度公司合并报表中股东权益的影响-23.02 万元,相当于对一季度归属母公司净利润的影响为-19.57 万元。按照去年同样的折旧口径计算的话,今年一季度净利润为4.57 亿元,同比增长36.4%,扣非净利润3.88 亿元,同比增长39.5%。

    公司一季度营业收入同比增长48.61%,主要系新能源电站、海外电力工程业务增长较快;另外,变压器业务也保持25%左右的增速;公司一季度经营利润同比增长50%,如果按照相同的新特能源公司的折旧口径,经营利润应该为6.61 亿元,同比增长55%;公司一季度少数股东损益增加285%,可以看出多晶硅、煤炭业务盈利也增长强劲,而公司持有新特能源84.51%的股份,持有天池能源85.78%的股份;公司一季度投资收益同比减少了0.3 亿元,主要系新疆众和股份有限公司亏损,公司按持股比例核算投资收益减少所致。如果不考虑投资收益部分,公司营业利润同比增长50%;从去年的情况来看,投资收益部分对公司利润总额影响较小。

    公司一季度经营性现金流净流出34.02 亿,市场无需担心,从历史情况来看,公司每年年底的现金流都会大幅转正,另外,应收账款占收入比重不超过20%;这也是公司考核下属业务子公司除利润增速以外另一个重要指标,如果某子公司年底的应收账款占收入比重超过20%,即使其利润增速完成目标,也被认为未完成考核目标。以新能源子公司为例,其2013 年光伏逆变器实现收入约3.5 亿元,但与逆变器有关的应收账款未超过0.5 亿元,应该说风险控制比较严格。