S佳通:原材料价格下降使得公司利润率上升

2013 年公司实现营业收入46.5 亿元,同比增长8.6%;归属母公司净利润2.8 亿元,同比增加54.4%;实现每股收益为0.83 元。受天胶等原材料价格下降的影响,轮胎价格处于下行通道之中,轮胎价格下降使得公司2013年营业收入同比减少。2013 年天然橡胶、顺丁橡胶、丁苯橡胶同比分别下跌20.4%、38.6%、31.8%,橡胶在轮胎中的成本占比约50-60%,由于轮胎价格下跌幅度小于天胶、合成胶等原材料,2013 年公司综合毛利率同比提高4.58 个百分点。截至目前A 股仅剩几家公司未完成股改,其中S 佳通是其中之一,股改是历史趋势, S 佳通也存在股改的可能性。从净利率、总资产收益率、投入资本回报率等关键指标来看,S 佳通领先同行轮胎企业,表明公司拥有良好的盈利能力。上调目标价至14.80 元,维持谨慎买入评级。