长荣股份14年一季报点评:一季度业绩大幅放缓,环比提升可期

一季度业绩大 幅度放缓。公司一季度实现营业收入9462万元,同比增长-35.87%;营业利润1108万元,同比增长-78.95%;归属上市公司股东净利润986万元,同比增长-78.68%,实现EPS0.07元,业绩增长出现明显下滑。

    一季度销售受冲击较大。受宏观经济增长放缓影响,消费品市场也受到影响;同时反腐也影响到烟酒等消费,整个包装印刷投资放缓,印刷行业整体低迷,公司在国内市场销售受到较大的冲击。

    毛利率同比下滑,费用率大幅提升。一季度公司毛利率为43.38%,同比减少了9.45个百分点;我们估计原因一方面是收入减少固定成本支出较大,一方面是收入结构变化。一季度期间费用率同比大幅增加了15.22个百分点,达到了30.81%;主要是销售费用率及管理费用率分别同比增加了5.9及9.24个百分点。毛利率下滑及费用率提升使得净利率同比下滑21.8个百分点至9.98%。

    业绩环比提升可期。期间公司不断增加营销力度,期末已签订未执行的合同额达1.75亿元。公司与健豪印刷合作的云印刷项目,预计可实现超过5000万元收入,达到盈亏平衡。公司购买的烟标公司力群股份,预计5月份可实现并表,则贡献收入约2.7亿元,贡献净利润(扣除15%的少数股东权益)约0.62亿元。公司年度计划收入超10亿元,利润超2亿元;考虑印后设备业务二季度开始好转,云印刷开始贡献业绩以及利群股份并表,目标实现可期。

    盈利预测与投资评级:考虑利润表合并力群股份(85%股权,2014年7个月),以及其相关的新增发股份约3174万股的摊薄效果,预测公司2014-2016年EPS 分别为1.29元、1.72元及1.92元,2014-2015年的动态PE 分别为25.3倍和19倍。考虑公司印后设备龙头地位,以及云印刷等新领域发展前景,我们维持对公司“增持”的投资评级。

    风险提示:包装印刷行业持续低迷;云印刷等新业务低于预期。