华策影视:1季度业绩表现强劲,积极发力电影和渠道

核心观点:

    一、公司1季度业绩表现强劲,符合我们预期。2014年1季度实现营业收入和归属母公司净利润分别为2.30亿和0.75亿,分别同比增长34.4%和72.8%,受益于克顿传媒并表,以及出品的影视剧数量和规模增加带来销售收入大幅增加;收入增速快于成本增速致使毛利率提升10个百分点到57.5%,实现EPS 为0.12元。

    二、1季度经营回顾:完成克顿传媒并表,1季度主要产生收入的影视剧为《大当家》、《爱情公寓4》、《爱情悠悠药草香》、《想你》等投拍剧以及《无忧的天堂》等引进剧,《天龙八部》、《封神英雄榜》、《老妈的三国时代》、《飘帅》等剧均已在主要卫视黄金档播出,取得了良好的收视成绩。

    三、后续经营展望:公司将继续巩固电视剧领先地位并升级业务模式,逐步覆盖大电影、网络剧等全内容形式;巩固传统卫视渠道优势,拓展地面平台、新媒体、海外各项渠道;尝试建立基于新媒体渠道的频道、和自主或合作终端;建立起以广告植入、娱乐营销、艺人经纪、衍生品为主的衍生业务体系;继续进行产业布局和资源整合,加强互联网、移动互联网布局,构建“内容+渠道+终端+衍生业务”的平台型综合传媒娱乐集团。内容: 以电视剧内容为起点,逐步覆盖大电影、网络剧、节目、游戏、动漫、音乐、舞台剧等全内容形式,建立综合性的娱乐内容平台,并通过与合润合作广告植入等挖掘影视剧的营销价值。渠道:从内容端逐步向渠道端布局, 巩固传统卫视渠道优势,拓展地面平台、新媒体、海外各项渠道,并尝试电视台渠道经营、剧场经营、广告经营模式,积极介入基于新媒体渠道的频道和终端领域。

    四、维持“买入”评级。我们预测华策影视2014~2016年EPS 分别为0.81元、1.11元和1.40元,当前股价对应14~16年PE 为29倍、21倍、17倍。如公司今年电影业务表现强劲超预期,探索与渠道(电视台、视频网站、OTT 等)合作带来新的业务模式和盈利贡献,以及后续继续推动外延式扩张,公司2014年业绩具有弹性。

    五、风险提示:收购整合具有不确定性;电视剧收视或电影票房不达预期。