民生银行14年一季报点评:业绩符合预期,维持推荐

业绩概览。公司2014年一季度实现营业收入312.31亿元,同比增长8.15%;实现归属净利润126.76亿元,同比增长15.08%。实现拨备前净利润同比增长9.38%。

    从利润归因分析看,净息差和非息收入的大幅增长是最大的利润贡献来源,其次是资产减值损失。而管理费用上升和资产规模下降贡献负的利润增长。

    从环比数据看,第一季度业绩增长非常强劲,拨备前净利润同比增速达到26.79%,归属净利润环比增速达到41.41%。主要是非利息收入大幅增长以及管理费用下降。

    手续费收入增长较快,占比高于同业。一季度末公司非利息收入占比从13年末的28.35%大幅上升到32.13%。手续费及佣金净收入同比增长21.03%,大幅高于营业收入增速。公司中间业务收入占比在上市银行中处于较高水平。

    净息差有显著提升。公司一季度净息差2.62%,同比提高0.17个百分点,较去年全年提高0.13个百分点。净息差提高的原因,一方面受益于公司资产负债结构的调整,另一方面同业资产规模缩减,也有益于净息差提升。

    不良贷款率小幅上升。公司一季度末不良率为0.87%,比上年末略有上升,上升0.02个百分点;拨备覆盖率和贷款拨备率分别为256.63%和2.22%。

    投资建议。公司一季报符合预期,净息差改善,非息收入增长较快,资产质量表现稳定。公司当前交易于14年4.66倍PE,0.88倍PB,给予推荐评级。