华策影视:转向年轻观影人群,着力打造系列剧

投资要点

    剧集数调整拖累4季度收入及利润

    2013全年收入9.20亿,同比增长27.68%,毛利率46%继续下降,主要由于合拍剧集增加、外购剧集占比下降导致,利润总额3.55亿增长21.06%,净利润2.58亿增长20.1%,eps0.45元,低于此前预期(符合业绩预告预期)。4季度收入2.3亿较同期下降3%,主要由于《封神英雄榜》由75集调整为50集影响了收入和利润,拖累全年业绩。

    规模突飞猛进,收视率屡创佳绩

    华策年内有17部剧746集取得发行许可证,新增开机制作12部518集,19部剧获得备案公示;《百万新娘之爱无悔》、《天龙八部》、《全家福》、《幸福的面条》等登陆一线卫视黄金档并屡创高收视率,显示出规模与口碑双领先的影视制作领军企业风范。

    及时洞察观影人群的变化未来主打年轻化、系列剧

    华策公布了2014年1季度末正在及拟投拍剧目27部,其中都市、青春及新武侠类约占2/3,显示出较强的观众定位倾向。公司及时洞察出85后、90后正在成为影视剧市场的主流观众群,进而制定了年轻化、系列剧的剧集方针。

    我们认为,随着新媒体等播出渠道的日渐成长,年轻观影人群的话语权正在加重,有针对性的开发此类剧集将有助于公司锁定收视率;同时,系列剧在影响力和品牌的打造上有优势,后期的商业化开发也容易开展,便于公司拓展影视剧制作之外的各项娱乐业务。布局克顿、高格影视、合作郭敬明等均是围绕上述思路展开,并有望在2014年看到实质进展。

    盈利预测及估值

    并表克顿后,华策生产规模已经居于市场首位,未来的方向将是内容运营,海外市场、商业衍生、版权变现等都是其探索的方向,我们认为,依靠卓越的执行力和对影视发展大局的精准把握,华策正在成长为平台型影视公司,预计2014-2016年eps为0.83、1.12和1.40元,维持买入评级。