G索芙特：在功能性化妆品市场拥有独特竞争优势

今后几年化妆品市场将以年平均20%以上的速度增长，功能性创新将成为推动化妆品市场发展的主要动力。索芙特定位于功能性化妆品产品，在功能性化妆品市场已经成为第一品牌。公司通过差异化的战略，集中力量于功能性化妆品细分市场，已形成了减肥、防脱发、去斑、美乳等9大系列产品，避开了宝洁、联合利华等跨国企业的正面竞争，保持了细分市场的竞争优势，获取细分市场利润。

    　　公司2005年度业绩没有达到股改的业绩增长承诺，触发了追送股份的条件。主要原因是公司采取的主动性策略调整：主动调整部分产品种类和价格，以赠送产品和打折形式让利给经销商，同时对一些不合格的经销商进行整顿，导致销售收入和经营成本暂时增加。但是，随着国家降低化妆品消费税政策到位和公司防脱洗发水系列产品成功推向市场，公司业绩有望企稳回升，2006年业绩将继续保持较快增长。

    　　公司拟以非公开发行A股股票的方式发行不超过6000万股A股股份，所募集资金将投资运用于新型日用化工功能性原料生产基础项目、新建功能性化妆品生产基地项目、现代化工研究开发中心项目和索芙特美容化妆品营销渠道建设项目等4个项目。公司由此借机引进战略投资者，迅速建成功能性化妆品生产基地和原材料生产基地，增加市场空间和OEM业务竞争力。

    　　公司拟将从化生产基地建成中国最大、最现代化的化妆品生产基地，并积极开展OEM业务。现时，全国各大外资卖场（如沃尔马）OEM业务有着极大的市场空间，已与索芙特达成OEM加工意向的订单已达10-12亿，公司力图以最具吸引力的价格，提供最优良的OEM代加工服务。OEM业务的毛利在10%左右，净利润在5%左右，如果这一业务顺利开展，可为公司公司带来丰厚的利润。

    　　索芙特盈利能力明显高于沪深两市同类公司，我们预计2006、2007年每股收益分别为0.50元、0.77元，目前国际市场上化妆品上市公司的平均市盈率为23倍。我们以23倍市盈率估算，索芙特目标价位应该在11元以上，投资建议为“买入”。