平庄能源:13年业绩降9成,未来改善驱动力仍不足

13年业绩大幅下滑,四季度扭亏。13年公司营业收入29.98亿元,同比下降16.5%,营业成本为22.59亿元,同比下降8.42%,归属母公司净利润为0.37亿元,同比下降90.98%;基本每股收益0.04元,拟每10股派0.15元(含税)。第四季度公司营业收入为10.15亿元,同比增长11.77%,环比增长50.53%,营业成本为7.91亿元,同比增长1.41%,环比增长53.83%;归属母公司净利润0.1亿元,同比增长114.31%,环比增长168.69%。

    销量、售价双降致收入降幅较大,成本微降,毛利率降幅较大。13年公司煤炭销量960.55万吨,同比减少2.64%;煤炭销售均价为249.45元/吨,同比下降14.25%;吨煤成本为189.23元/吨,同比下降1.75%;煤炭业务毛利率为24.14%,同比下降9.65个百分点。

    四季度煤炭销量环比增长较快是收入环比增长的主要原因。13年公司各季度煤炭销量分别为244万吨、184万吨、230万吨和303万吨,其中四季度环比增长31.7%,四季度吨煤售价为242元/吨,环比增长2.1%。

    13年期间费用上升,四季度费用率降幅突出。13年公司期间费用率为17.68%,同比上升3.52个百分点,其中销售费用率为3.36%,同比上升0.8个百分点,管理费用率为14.82%,同比上升2.43个百分点,财务费用率为-0.5%。单季度看,四季度公司期间费用率为17.08%,同比下降5.45%,环比下降0.31%,公司四季度期间费用率降幅突出。

    应收账款增加,现金流大幅下降。13年底公司应收票据9.67亿元,同比增长61.45%;应收账款8.54亿元,同比增长28.38%;经营活动产生的现金流量净额为-2.71亿元,同比下降2.87亿元。

    投资评级:公司地处内蒙赤峰,毗邻辽沈、京津冀两大经济区,具有一定区位优势,目前公司煤炭可采储量为2.89亿吨,煤种主要为发热量低的褐煤,内生性增长不足,靠大股东承诺白音华和元宝山煤矿的注入提升外延增长空间,鉴于当前煤炭市场低迷,资产注入短期难启动,公司经营压力大。我们预计2014-2015年EPS分别为0.03和0.03元,我们维持“中性”评级。