长荣股份:传统业务下滑,未来增长点在新业务

2013年度业绩增长低于预期。公司期间实现营业收入6.16亿元,同比增长7.09%;营业利润1.49亿元,同比下降13.54%;归属上市公司股东净利润1.43亿元,同比下降3.18%(扣非为下降14.22%),实现EPS3.81元,业绩增长低于预期。

    海外业务增长明显,国内增长放缓。期间国内收入基本持平,国外收入达到1.02亿元,同比增长67.9%,其收入占比达到历史新高为16.6%。从产品看主导产品模烫机收入同比下滑18.1%,主要是受宏观经济下滑、烟酒类包装受限影响,行业需求下滑;同时,公司新品检品机收入0.65亿元,同比增速89%,未达到亿元预期。

    毛利率下滑,费用率提升。期间公司主营毛利率为43.55%,同比减少了2.54个百分点。一方面是高毛利的模烫机收入下滑,占比降低;另一方面占比较大的模切机毛利率减少了3.19个百分点。期间销售费用率同比增加了4.12个百分点到18.38%,主要是销售费用率同比增加了1.7个百分点,管理费用率增加了1.6个百分点,同时利息收入减少使财务费用率增加了0.82个百分点。

    新品开发及纸电池、云印刷是未来增长潜力。公司一直通过产品不断创新来引导客户需求,公司期间共完成8项产品立项,9项新产品交付使用,其中上半年推出的420Qmini版检品机,得到客户的高度认可。纸电池项目,在化妆品市场开发上取得突破进展,已经为部分客户提供了试制样品;云印刷方面,正在进行设备的安装、调试及人员培训工作,预计在今年5月中旬可正式投产,新业务贡献业绩情况需持续关注。

    盈利预测与投资评级:我们预测公司2014-2016年EPS分别到1.13、1.32及1.52元,2014-2015年的动态PE分别为30.9和26.4倍。传统印后设备目前不景气,云印刷等新领域发展前景值得期待,维持对公司“增持”的投资评级。

    风险提示:包装印刷行业持续低迷;新业务拓展低于预期。