铁路设备行业:铁路投资开局良好,关注调增部分的落实

铁路投资开局良好:国家统计局的数据显示,2014年1-3月,全国铁路运输业完成固定资产投资650亿元,同比增长15.9%。而根据国务院常务会议的决策部署,中国铁路总公司在4月已调增了今年铁路建设的目标:全国固定资产投资由7,000亿元增至7,200亿元,新线投产里程由6,600公里增加至7,000公里以上,新开工项目也由44项增加至48项。

    “稳增长”仍是行业重要驱动因素:历史来看,铁路作为需求基础良好、投资拉动明显的政府主导领域,其起落受经济环境的影响巨大,特别是跟房地产的周期变化形成鲜明对比。2008-2013年以来,政府几乎每年都强调稳增长,但方向各有差异,对铁路的支持强度也不一样。在房地产销售和投资回落明显的2008年和2012年,铁路的建设力度都提升至较高水平;而在房地产销售相对平稳的2009年、2010年、2013年,铁路受到的政策刺激力度较小。2014年1季度,我国商品房新开工面积同比减少25.2%,房地产开发投资同比增速降至16.8%,较2012年全年水平低3.0个百分点,这表明房地产销售走弱已开始影响到新开工和开发投资。

    新增投资有望在车辆购置也进行落实:根据中国铁路总公司年初计划,2014年铁路机车车辆购置金额约为1,200亿元左右,同比增长15%,其中,增量主要是动车组产品。1998-2013年,机车车辆购置金额平均占铁路固定资产投资的16.4%左右,而当线路建设处于高位波动时,上述比例可达到18~20%。考虑到2012-2015年均为铁路新线路的投产高峰期,今年的机车车辆购置金额仍有往上调整的空间。从具体产品来看,2013年下半年两次招标的动车组将按照合同在2014年9月底以前交付完毕,如果今年机车车辆购置金额提升,则动车组仍是最有可能增加购置的产品品种。动车组作为中国南车、中国北车盈利能力最强的产品之一(占利润的半壁江山),其购置如果增加对于企业业绩的正面影响较大。

    投资建议:今年经济回落是受房地产市场下行影响,稳增长的难度较去年要高,因此,国家对铁路的支持也有望呈现一轮轮加码的态势,对铁路设备行业的积极影响也有望好于去年。基于行业需求和铁路投融改革的形势,我们继续给予铁路设备行业“买入”的投资评级,重点看好受益于投资回暖和车辆购置加快的中国北车、中国南车。

    风险提示:铁路改革的各项措施未能及早落实,导致铁路实际建设进度偏向缓慢,相关设备需求低于预期的风险;原材料价格波动导致在手订单盈利能力变化的风险。