航天晨光:整合资源,轻装上阵

装备制造业将受益于经济转型升级。公司是科工集团装备制造类上市公司。装备制造业是国家战略性产业,产业转型升级、培育新兴产业和重大工程建设等为行业提供了巨大的市场空间。

    公司业务调整初见成效。2013 年公司开始对旗下资产进行大幅度调整,收缩业务调整产品线, 2014 年对亏损业务整顿和清理工作完成后,我们预计公司经营业绩有望实现反转。

    新业务有望成为利润增长点。公司集中优势资源布局环卫设备、军民油料储运车辆和LNG 储运等前景向好行业。借助公司在特种车辆等领域的优势,重点业务有望成为公司新的利润增长点。

    盈利预测:公司于2013 年年末发布非公开发行A 股股票的增发预案,发行活动尚未通过证监会核准。考虑到募投项目达产时间为2019 年,我们在估值中暂不考虑本次增发事项的影响。我们预计公司2014 年至2016 年归母净利润为0.69 亿元、1.20 亿元和1.53 亿元。按照当前股本3.98 亿股计算,相应的EPS 分别为0.18 元、0.31 元和0.39 元,对应2014 年04 月17 日股价(9.44 元/股)的PE 分别为55、31 和24。结合同类公司市盈率,我们给予公司60 至65 倍的市盈率区间,对应的价值区间为10.8 元至11.7 元。首次覆盖给予公司“增持”的评级。

    股价催化剂:市政环卫车辆和LNG 储运设备的市场打开;我国航空航天领域对公司军工产品需求增长;公司非公开发行A 股计划获批。

    风险因素:股票增发不成功或募集金额不达预期;新进市场开拓不达预期;业务收缩短期内会降低公司营业收入。