农林牧渔行业:禽畜养殖-留一半清醒,留一半醉
对于禽畜养殖板块,我们的观点是:
1)一句话之猪价--现在肯定是在大周期的底部,虽然短期内大涨的不确定性依然很高;
2)一句话之股价--与2013年不同,此轮行情是“猪价还未动,股价已先行”;
3)一句话之建议--看长期的投资者建议积极布局,看短期的投资者不妨落袋为安。
总体上,我们依然坚持年初以来对猪价的看法--2014年依然不是养殖的大年,但的确已经是在大周期的底部。所以4月1日我们提出要布局养猪股,并积极参与禽产业链(因为禽类的去产能情况较猪更充分),看20%~30%的上涨空间。时至今日,正所谓“幡未动,心先动”--虽然猪价依然还没有表现,但股价已经开始表现,养殖股的普遍涨幅已经达到20%。针对目前的行情:
首先,我们频繁走访了养殖户和饲料生产企业,并结合现在的母猪和生猪存栏数据,认为近期猪价大幅上涨的不确定性依然较大;
其次,从去年猪价和股价的相关性分析来看,猪价和股价的走势相关度非常高,如果猪价不涨是难以支持股价的长期持续表现的;
最后,因为猪价已身处底部无疑,跌无可跌,我们建议长期投资者(一年以上)积极布局,忽略期间的小波动;对于短期投资者,我们则建议不妨且战且退,将20%的收益先落袋为安,再等待猪价切实的大涨。
1)回顾去年的股价与猪价--无本之木难立足。
我们回顾了2013年猪价与雏鹰农牧股价走势的对比,与市场的部分人士想象的不同--资本市场并没有特别明显的“超车”动作,即猪价和公司股价走势的相关度是非常高的。
具体而言,我们对2013年“雏鹰农牧股价与白条猪价格”这两组数据进行了拟合(简单的线性回归),以白条猪价为自变量X,雏鹰农牧股价为因变量Y,得到回归方程:
Y=0.46X+3.81;(R方为0.62,X的T检验:<0.01%,C的T检验:<0.01%)
斜率的T检验显著,回归方程很好解释了两者的联动关系,即雏鹰农牧股价与白条猪价格的波动保持很高的一致性。
同时我们发现,在一些小阶段中,即便出现股价先猪价而动的情况,当猪价后期没有明显上涨时,股价也会出现回落的情况,也即是说,股价并不会长时间脱离猪价而走出独立行情,正所谓无本之木难立足。
也许细心的投资者会质疑:为什么没有选取2012年上半年的数据?当时这两组数据的相关度应是很差的?
--我们的解释如下:雏鹰农牧股价在2012年上半年与白条猪价格走势确实有明显的背离(股价涨而猪价跌),但当时公司股价上涨主要是由于:1)1月20日公布了股权激励草案:按照行权条件测算,公司2011~2014年归属于上市公司股东净利润复合增长率不低于19.79%;2)公司在4月份的年报中,公布了“10送10”的方案。因此应该说公司在资本层面的一些动作,是的其股价走势与猪价形成了一定的背离。
2)存栏数据--3月母猪淘汰加速,但“母猪/生猪”比例仍在11%以上。
农业部公布了3月份的存栏数据,母猪存栏数量为4791万头(自2011年7月份开始,首度跌破4800万头),同比下降5.10%,环比下降1.6%;而生猪存栏仍为43416万头,同比下降2.20%,环比不变。
我们认为:一方面,母猪存栏的加速下降,无疑是印证行业见底的最佳标志(环比1.6%的降幅是自2010年4月以来,单月最快的一次);行业确定将逐渐步入反转期;
另一方面,我们注意到“母猪/生猪”的比例仍为11.04%,并不算低。我们认为,未来2个月的母猪存栏数据将会非常重要,其淘汰速度的快慢将直接决定大拐点的具体时点。
3)盈利数据--自繁自养出栏头均盈利至-352元,外购仔猪饲养头均盈利至-263元。
截止4月17日,全国出栏瘦肉型生猪价格均价至10.4元/公斤,较去年同期12元/公斤下跌13%;猪肉价格至17.8元/公斤,较去年同期20.13元/公斤下跌12%;三元仔猪均价20.1元/公斤,同比跌14%;母猪均价1401元/头,同比跌15%。全国猪料比价为3.22:1,猪粮比价4.4:1,同比分别跌13%、14%。
从盈利数据来看,自繁自养生猪仍处在重度亏损状态,达到-352元/头,外购仔猪饲养头均盈利也跌至-263元,目前国内生猪出栏价格大多集中在5.1~5.5元/斤之间。
综上,我们认为:因为猪价已身处底部无疑,跌无可跌,我们建议长期投资者(一年以上)积极布局,忽略期间的小波动;对于短期投资者,我们则建议不妨且战且退,将20%的收益先落袋为安,再等待猪价切实的大涨。主要标的包括:牧原股份、雏鹰农牧、正邦科技、圣农发展、新希望、民和股份。
风险提示:猪价继续大幅下跌。