海油工程:海外项目可能获实质进展

海外项目可能实现真正突破.

    公司目标2015 年之后实现海外收入占公司总收入比例达40%,我们预计今年公司在海外项目上可能获得较大突破:(1)根据Upstream 报道,公司在Yamal 项目上参与投标。我们认为今年上半年获得订单的可能性较大,金额可能接近百亿。(2)公司还在积极竞标其他国际项目,随着与Kavenar 合作的深入,提高竞争力,可能更多采用公司的建造能力。(3)随着混合所有制的推进,公司可能在国际上寻找合作伙伴,弥补在基础设计方面的短板。

    预计国内项目14 年仍然稳健成长 成本控制应会继续加强.

    我们预计中海油2014 年的投资仍将维持稳健增长,预计公司的陆地加工量将创历史新高,考虑到中海油部分项目可能要拖延到2015 年完工,我们预计2015 年国内的需求不会出现例如2010 年的大幅下降,将明显有所平滑。同时公司应会加大成本控制力度,在资产高利用率的情况下, 我们预计2014年的毛利将基本与2013 年持平。

    看好14 年海外战略 上调盈利预测.

    我们认为海油工程14 年业绩将得益于(1)中海油“十二五”末期较大的资本开支,特别是开发阶段的工程开支,或将使14 年公司收入仍维持较快增长;(2)2013 年的合同变更部分延续到2014 年兑现;(3)2014 年公司海外项目可能获得实质性的突破。因此我们将公司2014-16 年收入分别上调19%/13%/8%,盈利预测分别上调8%/5%/2%。

    估值:上调目标价至10.50 元(原10.1 元), 维持“买入”评级.

    基于对公司14 年内外业绩增长的新预期,我们将2014-2016 年EPS 预测分别上调至0.77/0.79/0.80 元,基于瑞银VCAM 现金流贴现模型,WACC9.2%,将目标价上调至10.50 元,对应14 年13.6 倍PE,维持“买入”评级。