点评国务院常务会议降准决定:全面宽松的论断还为时过早,继续阶段性看好银行板块

事项:2014年4月16日国务院常务会议讨论,加强金融对于“三农”发展的支持,加大涉农资金投放,对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存款准备金率。

    落实县域银行业法人机构一定比例存款投放当地的政策。

    平安观点:

    传达积极信号,然而全面放松的论断还为时过早农村金融机构差别准备金率的政策红利并非首次出现,例如2010年连续两次上调准备金率0.5%时农村信用社等小型金融机构均暂不上调,此后也多次差别调整农村金融机构的准备金率。我们认为本次降准政策出台的背景:一方面有利于振兴农村经济、支持三农;另一方面近期公布的经济数据还是折射出经济增长的疲弱。我们认为通过出台该政策,决策层向市场传达了一个相对积极的信号,监管态度一定程度上趋于缓和。如果在接下去的几个月里经济数据和金融数据依然疲弱,那么货币政策不排除继续局部放松的可能,然而我们认为就此认定为货币政策全面放松的开始还为时尚早。

    释放资金规模约700~800亿,对于上市银行业绩构成轻微利好

    根据银监会数据,截至2014年2月末农村金融机构(包括农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和新型农村金融机构)总负债规模约18.6万亿,占行业总负债规模比例约为13%。我们估计其中存款规模在8-10万亿左右。每0.5个百分点的准备率下调可以对应释放400-500亿元的资金,规模相对有限。2011年时央行和银监会曾对“符合要求的农村金融机构”给出解释,即“县域法人金融机构中可贷资金与当地贷款同时增加且年度新增当地贷款占年度新增可贷资金比例大于70%(含)的,或可贷资金减少而当地贷款增加的,考核为达标县域法人金融机构。”银监会口径的农村金融机构并非全部符合该要求,叠加考虑包括农行三农事业部释放的250亿以及其他大行保守估计100亿左右的规模,我们估计实际每调降0.5个百分点释放的资金规模在700~800亿左右。就个别银行的业绩而言,以目前上市银行中县域存款规模最大的农行为例测算影响:截至2013年末,农行县域存款余额4.96万亿,占其11.8万亿总存款规模的42%。

    农行县域存款执行的准备金率为18%,农行普通存款执行的准备金率为20%。静态测算农行2013年末每0.5个百分点的准备金率下调可以释放248亿资金。假定该部分资金调拨用于贷款,增量的利息收入规模测算约为11亿,相当于2013年末农行利息收入的0.2%左右。由于农行是市场上最大的县域存款拥有者,最具有代表性,可见定向调降县域金融机构准备金对于上市银行业绩利好是比较有限的。

    银行板块相对优势有望维持

    定向降准带来一定程度上宽松的流动性水平对于板块形成支撑。虽然整体货币政策上我们认为依然将维持中性的基调,而定向降准折射出来的政策意图还是显示出一定积极的方面。我们维持4月月报以来对板块相对积极的观点,除了我们不能覆盖的平安和浦发之外,我们推荐兴业、招行。

    风险提示:资产质量恶化。