烟台冰轮:受益于冷链发展,降本挖潜效果可期

核心观点:

    冷链发展前景良好:受益于国内消费升级、政策利好、生鲜电商爆发等因素,我国冷链行业正进入快速发展阶段,带动的基础设施建设空间可观。2009-2012年,我国的冷库容量的复合增长率为7.4%,2012年底的冷库容量总计为7,608万立方米(折算储存量约1,911万吨),居全球第二位;但如果按城市居民人均占有冷库容量计算,我国仅相当于美国的1/4左右。

    商业冷冻设备龙头,降本挖潜效果可期:烟台冰轮是国内商业制冷设备与系统服务的龙头企业,2007年收入突破10亿元,2011年收入突破15亿元,但盈利能力有潜发掘。为了提升综合竞争力和利润水平,公司于2013年7月正式上线了MCP(运营管理协同平台),主要业务的物流、信息流、资金流、工作流实现同步高效运行。2013年3-4季度,公司的毛利率走高的态势非常明显,其中,4季度达到35.1%,为近年来的最高水平。

    与国际巨头合作,参股公司投资收益可观:烟台冰轮与美国顿汉布什公司、日本荏原制作所、韩国现代重工株式会社、德国卡贝欧公司等国际知名企业开展合资合作,业务涉及中央空调(螺杆制冷机组、溴化锂机组)、电站设备(循环流化床、余热锅炉)、换热器等,贡献投资收益可观。

    盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入1,835、2,164和2,553百万元,EPS分别为0.651、0.776和0.905元。公司受益于冷链行业发展,并且积极通过降本挖潜提升利润水平,结合业绩情况和估值水平,我们给予公司“谨慎增持”的投资评级。

    风险提示:原材料价格大幅上涨导致利润率存在下滑的风险;由于信贷环境、消费需求等因素导致冷链投资波动,进而影响公司产品需求的风险。