东晶电子年报点评:蓝宝石需求持续扩张,新项目投产带来业绩拐点

类别:公司研究 机构:联讯证券有限责任公司 研究员:丁思德 日期:2014-04-14

事件:

    2013年,公司实现营业收入2.4亿元,同比下降14.53%;营业利润亏损5974.0万元,上年为638.8万元;归属于母公司所有者的净利润3189.6万元,同比增长178.8%;归属于母公司所有者权益合计5.8亿元,同比增长5.8%;基本每股收益0.17元。利润不分配。

    点评:

    1、并购收益会计处理助公司扭亏。尽管公司净利润同比大幅增长,但营业利润却亏损5974万元。主要原因在于政府补助和并购收益等营业外收入录得8836万元,其中公司在2013年收购锐康晶体(成都)有限公司的并购收益一项即为公司贡献6864.9万元的营业外收入,从而弥补了经营性亏损。

    2、中低端石英晶体产品竞争激烈致收入和毛利率双降。公司2013年毛利率水平为4.6%,较上一年的14.8%大幅下降10.2个百分点。公司营业收入和毛利率双双下降,一是因为中低端石英晶体市场竞争程度激烈导致订单和销售量减少、价格下跌,而成本的下降幅度却低于收入的降幅。报告期内,占总营业收入89%的晶体谐振器销售额下降22.5%,而成本总额仅下降了15.3%。由此可知,公司主要产品石英晶体的竞争力、盈利能力都在下降,这也可以从公司上市以来利润水平的变化反映出来,营业利润在2010年达到最高水平2455.6万元之后,2011年之后逐年下滑,2011-2013年分别为-645万元、638.8万元、-5974万元。二是因为LED蓝宝石项目尚未量产,在项目建设过程中产生的诸如固定成本较高、贷款利息费用化和计提存货减值准备等因素,影响了公司整体业绩。

    公司在收购锐康晶体(成都)有限公司(新设为东晶锐康)之后,以此为平台与RAKON LIMITED形成战略合作伙伴关系,针对移动通讯用智能无线器件业务在科研、技术、资金、管理、市场等方面进行合作,未来可能进一步提升生产工艺技术水平和产品竞争力。

    3、蓝宝石项目有望今年投产,LED照明和智能手机驱动蓝宝石需求增长。原计划在2013年底完成投资并全部投产的年产750万片LED用蓝宝石晶片项目(由子公司浙江东晶光电科技有限公司实施,简称东晶光电),由于东晶光电外购的23台蓝宝石长晶炉设备性能不稳定,产晶质量无法达到既定标准,截至2013年12月31日,大部分上述设备在升级改造中。

    LED照明技术目前已经是照明行业的主流趋势,LED灯对传统白炽灯的逐步替代将对蓝宝石形成较大的需求拉动。另外,据媒体报道,苹果公司iPhone6摄像头镜片和手机屏幕未来可能使用蓝宝石材料,该公司获得的“蓝宝石玻璃防油污涂层专利”也可能应用到其移动设备上;此外,小米公司智能手机新产品未来也可能采用蓝宝石屏幕。未来随着苹果、小米等国内外主流智能手机公司技术和工艺的演进,其他智能手机厂商也可能会采用类似的技术,最终推动市场对蓝宝石的需求增加。LED照明和智能手机对蓝宝石市场形成的需求空间仍在不断扩张,随着公司蓝宝石项目逐步投产,蓝宝石产品将成为公司未来业绩新的增长点。

    4、盈利预测及评级。考虑到公司石英晶体产品市场竞争力未来将提升、LED蓝宝石项目的逐步投产,预计公司2014-2016年净利润增速分别为-61.6%、232.9%和141.0%,EPS分别为0.06、0.22和0.52元,目前股价对应PE分别为213、64和26倍;虽然目前公司相对估值较高,但看好公司长远发展,对公司暂不给予评级。

    5、风险提示:1)蓝宝石项目因设备和工艺等导致不能顺利投产;2)石英晶体市场竞争加剧。

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