保利地产:三月销售稳中有降,拿地节奏逐渐放缓

事件描述

    保利地产披露2014 年3 月销售情况,2014 年3 月公司实现签约面积58.85 万平方米,同比下降45.82%;实现签约金额103.74 亿元,同比减少13.83%。

    事件评论

    销售面积下降,二季度销售有望改善。公司3 月公司签约面积同比下降45.82%,环比降低14.2%;签约金额同比减少13.83%,环比增加34.19%,平均售价17628 元/平米,同比增长59%,环比增长56.4%。公司3 月签约面积和金额同比环比均大幅下降,但是凭借较高的售价增长,使得销售金额实现了环比企稳回升。销售数据不佳的主要包括两方面:一季度全国房地产形势严峻,一二线城市整体成交萎靡,公司重点布局一二线城市,难免受到较大影响;其次,去年三月全国楼市出现“小阳春”,公司的月度销售面积也是全年之最,今年的数据相比之下难免黯然失色。二季度公司推盘量将有所增加,预计销售业绩能够得到改善。

    谨慎拿地,严控成本。公司2014 年3 月共拿地2 块,分别位于莆田和东莞,2 个地块规划容积面积合计36.95 万平,大幅减少的拿地体现出公司在行业下行周期中的审慎态度。由于新增项目地处三线城市,因此平均楼面价仅为2859.1 元/平米,环比下降23.4%,但是相比两地7000-10000元的销售均价,依旧能够保证较大的利润空间。此外,莆田项目是公司一年以来首次在福建的新增项目,此前公司在福建地区布局较少,而海西地区目前城镇化率较低,并且近年来经济高速增长,未来也将成为公司重点布局区域。

    保利系地产业务整合值得期待。在近日的公司2013 年业绩交流会上,董事长宋广菊首次公开确认公司与保利置业业务整合的可能性。近年来保利地产与保利置业之间的同业竞争问题愈加严重,加上国资改革的大背景,保利系地产业务的整合已经成为必要。保利置业2013 年营业收入292 亿,归属利润27.2 亿,目前主要布局二三线城市。尽管在整合的方式和操作上还需要详细探讨,但若能实现业务整合,将进一步完善公司的城市布局,同时也能优化集团资源配置。

    维持推荐评级。预计公司2014、2015 和2016 年EPS 分别为1.91、2.52和3.05 元/股,对应PE 分别为4.31、3.27 和2.7 倍,维持推荐评级。