杰瑞股份13年报点评:业绩持续高增长,技术服务业务将成新动力

公司业绩实现持续高增长。报告期公司实现营业收入37.0 亿元,同比增长55.2%;营业利润11.14 亿元,同比增长57.4%;归属上市公司股东净利润9.85 亿元,同比增长53.2%; EPS1.65 元。利润分配预案:每10 股转增5 股并分红2.5 元。

    设备及工程技术服务实现高速增长。报告期油田设备及油田工程技术服务收入分别同比增长69.4%及87.9%,设备与技术服务业务收入占比分别为70.3%及10.7%,持续提升。设备业务增长,主要是国内完井增产设备需求旺盛,以及俄罗斯、南美及中亚地区的设备类产品订单的快速增长,委内瑞拉订单尾款尚未支付,预计在2014 年完成收入确认。油田工程技术服务进一步突破,连续油管服务、油田环保服务增速都超过100%,油田开发服务开始贡献0.41 亿元收入。技术服务正处于向钻完井一体化延展和更高服务技术递进的局面,将是公司持续增长的新动力。

    毛利率小幅提升。报告期公司主营毛利率达43.54%,同比增加0.92个百分点。油田设备毛利率小幅提升0.3 个百分点,工程技术服务毛利率下滑3.44 个百分点;服务收入主要来自于新开展的项目,生产处于不完全饱和状态,还存在需要磨合提高效率的空间,未来随着作业量的扩大,效率提升,技术服务毛利率会不断提升。

    订单充足。公司2013 年获取订单49.71 亿元,年末存量订单30.84亿元,其中设备类新增订单39.09 亿元。目前油田工程技术服务合同储备相对不大,原因在于油田工程技术服务合同以敞口合同为主,不同于国际惯例的长期订单。

    盈利预测及投资评级:我们预计2014-2016 年公司实现EPS 分别为2.4/3.38/4.53 元, 2014/2015 年PE 分别为25/18 倍,考虑到公司充足订单及持续增长的潜力,维持 “买入”的投资评级。

    风险提示:国内页岩气、致密气开发缓慢;油田工程技术服务业务的市场拓展持续低于预期。