华策影视:顺利并表克顿,多元化经营加速转型的影视剧公司

核心观点:

    1.事件:公司发布一季报业绩预告

    一季度归属上市公司股东的净利润预计为7401.72万元-8272.51万元,同比增长70%-90%。扣非后净利润区间为5882-6753万元,同比增长58.6%-82.1%,符合市场预期。

    2.我们的分析与判断

    (一)并表因素延后,导致堂带来清晰产业扩张

    公司在2014年2月份开始并表克顿为提振财务表现主要原因之一。收购克顿传媒帮助策影视成为国内电视剧行业中首家市场占有率超过10%的公司,生产规模扩大到年产电视剧1000集以上。除此之外,克顿传媒已建立超过百人规模的研发专业团队,积极开发电视剧量化分析软件工具,形成了中国独一无二的电视剧评估优化体系,使得传统电视剧生产线由B2B2C模式转换为C2B2B2C模式。《爱情公寓》系列在的成功已充分证明克顿传媒在应用数据到电视剧生产方面的实力。另外通过收购克顿引入芒果传媒的战略投资则将帮助公司在渠道方面的布局,由纯粹内容提供商向渠道商逐渐转型。

    入股合润德堂则帮助华策影视成功切入植入广告市场。根据统计,有数据显示,2013年中国电影植入广告市场总额将达到10.2亿,比2012年翻了一番。目前,合润传媒服务超过200个客户,并保证每年20多部电影、200多部电视剧、10多部好莱坞大片中为品牌定制或融入品牌内容娱乐营销元素。

    (二)电视剧行业处于去产能阶段,探索多元化变现渠道

    2011年电视剧产量近1.5万集、2012年1.7万集、2013年回落至近1.5万集。其中,2013年75%的国产电视剧平均收视率低于0.5%的及格线,收视达标率仅为25%。上游广告萎缩,购买力下降,电视台独播模式流行,造成电视剧价格区间下移。

    公司以综合性娱乐传媒集团为发展目标,渠道作为业务链上关键的一环,一直是公司希望开辟的一个方面。公司一直探索与下游电视台合作、视频网站、海外频道等商业模式。预计会在未来看到新的内容制作合作方式的出现。

    (三)依靠郭敬明强势IP进军电影行业

    公司参与投资并发行的《小时代3》预计在2014年7月17日上映。《小时代》前两部依靠郭敬明畅销小说的强势IP在2013年累计取得8亿票房。稳定读者基础与精准营销定位有望为《小时代3》继续带来高票房。同期推出的《小时代》手游也将为电影造势。除此之外,公司参与投资的吴宇森导演大片《太平轮》也将在2014年上映。

    3.投资建议

    根据公司在2014年在电视剧产业扩张并转型,且强势进军电影市场,我们认为公司在目前估值水平上仍有较大提升空间。我们预计公司14/15年净利润将分别达到5.69/7.40亿元,对应摊薄后EPS0.90/1.17元。当前股价对应14/15PE为27X/21.40X,我们维持“推荐”评级。

    4.风险提示

    电影票房低于预期、电视剧收入低于预期