畜牧业-白羽肉鸡产业链近况点评:行业去产能启动,肉鸡产业链探底复苏

4月1日,申万农业特邀益生股份、圣农发展相关专家举行了《白羽肉鸡产业链电话会议》。总体上,专家对行业判断与我们3月21日报告《养殖补栏拉动鸡苗价格阶段性反弹——白羽肉鸡板块上涨点评》基本一致。同时,对一季度行业去产能进程进行了探讨,提出“14年行业复苏向好”的观点。基于行业去产能实质性启动、消费有所恢复、产业链产品价格回升的预期,上调行业评级至“谨慎看好”,偏好周期性投资者可关注“行业探底复苏”预期下的投资机会。相关上市公司:益生股份(祖代种鸡去产能启动,商品代鸡苗价格上调预期)、民和股份(养殖补栏拉动鸡苗价格回升)、圣农发展(鸡肉销售逐步恢复)、新希望。风险因素:行业复苏进程缓慢,相关上市公司13年年报、14年1季报持续亏损。

    主要观点:

    行业去产能行动实质性启动。白羽肉鸡行业经历了12-13年过度引种、12年5月-13年2月持续低迷阶段,已引起行业重视。13年9月各祖代鸡场成立白羽肉鸡产业联盟,13年12月达成共识,控制14年引种量于109.7万套内,圣农发展在“祖代种鸡用于自给”的前提下可引种10万套以内,即预计14年末市场上祖代种鸡流通数量调整至约109万套。进一步地,为了缩短本轮行情时间、加快去产能,14年3月18号产业联盟再次达成共识,将50周龄后的存栏祖代鸡进行淘汰,持续至15年1月15号,此举预计提前淘汰祖代种鸡约28万套,基本能够消化12-13年引种过量的祖代种鸡。

    去产能执行有力,祖代种鸡、父母代种鸡产能均有下降。国内前四大祖代鸡场将各派员2人,其他祖代鸡场将各派员1人与禽业协会人士组成第三方监督机构,确保50周后存栏祖代种鸡淘汰行动贯彻落实。祖代产能:14年1-3月国内祖代种鸡引种量共约33万套,相比12年、13年同期均减少,其中,13年1-6月份祖代种鸡引种量为89万套。祖代鸡场对50周龄以上祖代种鸡进行自律性淘汰,17家祖代鸡场中有几家目前已空栏。父母代产能:自14年2月份开始,不仅存栏5万套以下的小规模企业观望、退出,规模化企业也存在大批量淘汰现象,据市场调查,目前45周龄以上的父母代种鸡存栏量较少。2月底-3月初淘汰鸡价格约3.4元/羽,目前约6.5元/羽,释放信号目前父母代种鸡可淘汰量较少,也是造成商品代鸡苗、商品代种蛋供不应求的原因,目前东北地区种蛋价格比较坚挺,约1.4元/个。

    终端鸡肉消费有所回暖,量增先行于价升。受春节期间H7N9疫情影响,圣农发展一二月份呈现“冰火两重天”:大客户肯德基、麦当劳、双汇等量价齐升,而市销鸡肉销售滞缓、价格下跌,是一季报业绩不佳的主要原因。三月至今,市销鸡肉回暖,主要市场广东、福建等学校、工厂已开始采购鸡肉,广东基本恢复至13年四季度水平。市销价格尚未大幅回升,主要原因有两方面:宏观经济不景气、速生鸡与禽流感事件对消费信心的冲击。目前公司肉鸡产品周转较快。价格恢复需要时间,但价格向下概率比向上概率小得多。

    预计14年产业链产品价格平稳复苏。(1)商品代鸡苗价格平台式上升。3月下旬后商品代鸡苗价格持续上涨,烟台地区4月1日价格普遍超过3元/羽,主要因为:(1)春节后养殖场空栏较多,伴随天气升温,取暖费用降低、疫情压力减少,养殖企业补栏积极性较大;(2)1-2月份相对低迷行情,造成在产父母代种鸡提前淘汰,存在阶段性供不应求,带动鸡苗价格上涨。专家认为,近期上升空间有限,价格区间为2-2.5元/羽,主要因为一方面规模化养殖普及,商品鸡苗补栏逐渐成为刚性需求,另一方面毛鸡价格受到猪肉影响一直不高,鸡苗价格超过2.5-2.7元/羽时养殖补栏相对谨慎。预计14年商品代鸡苗价格分成两个平台期。第一个平台期为3月份-7月底,价格区间为2-2.5元/羽,成本线上下;第二个平台期为8月份-11月份,价格区间约3元/羽上下,成本线以上。(2)父母代鸡苗价格有所回升。3月底成交价格上升,4月上旬成交价格约8元/套,预计4月22号后或将升至9元/套,目前父母代鸡苗补栏意愿也较强烈。相对而言,祖代鸡场的复苏时间更长,或将存在人为价格调整因素。(3)鸡肉价格止跌回升。终端销售环节量增先于价涨,3月中旬后圣农发展市销价格已止跌,价格恢复需要时间,但向下概率已不大。整体判断,预计14年父母代鸡场实现盈利,祖代代鸡场盈亏平衡。