晋西车轴:动车组空心轴终获突破,新型货车订单可期

事项:据兵器工业集团网站报道,在中国铁路总公司近日召开的自主化时速250公里动车组轮轴方案试用评审会上,晋西车轴试制的CJ-1型动车组车轴顺利通过了评审,预计5月初具备装车运用考核条件。公司试制的车轴将在沪昆铁路装车试运行。

    平安观点:

    如果一切顺利,公司的动车组空心轴可能在年内批量交付。预计空心轴毛利率远超实心轴,公司将实现动车组关键零部件的自主替代。同时,国铁5000辆C80货车订单紧急下达,2万辆企业自备车招标在即,公司即将迎来生产大会战。

    动车组空心轴可能年内批量交付。此前,晋西车轴的实心轴已经在国内200公里/小时的动车组上少量装备,价格在7000-9000元/根,毛利率18%-19%。而目前300公里/小时以上动车组使用合资企业智奇装备生产的空心轴单价达44万元/根。假设2014-2015年中国铁路总公司招标500列动车组(标准列),对应4000辆车体。如果其中一半是250公里动车组,按4根/辆计算对车轴需求量约8000根。如果未来实现300公里动车组空心轴国产化,晋西车轴将面临历史性业绩拐点。

    潜在国铁 C80和自备车订单有望提振业绩。近期,中国铁路总公司紧急召集各货车公司,要求在5月底交付3000辆C80货车,还有2000辆C80车交付时间待定。由于此次交车时间紧急,采取设计方案、技术指标、部件备产等同步进行的特殊模式。合计5000辆车对应2万根车轴,本次车轴要求45铬钒合金钢,价格远高于普通50型钢,这一订单将对公司业绩有较大提振。此外,晋西车轴还有望在5000辆C80车中获得部分整车订单。今年企业自备车招标启动在即,数量有望达2万辆,创2011年后的历史新高,晋西车轴有望获得部分订单。

    大股东整体上市预期升温。晋西车轴大股东晋西工业集团是兵器工业集团下属的重点火箭弹研制基地。晋西集团2015年收入目标为160亿元,2011-2015年收入目标为年均增长41%。当前,新型火箭弹射程和精度、战略地位均大幅提升,军事演习和外贸出口等需求增长迅速。当前,兵器工业集团积极响应国家号召,正在筹划新一轮国企改革和资产重组。预计晋西车轴未来可能成为大股东资产注入的平台。

    给予“强烈推荐”评级。我们十分看好晋西车轴在铁路装备细分行业的龙头地位,货车整车+普通车轴+ 动车组空心轴的产品结构将使公司在市场竞争中保持寡头垄断。预计公司2013-2015年EPS0.47、0.62、0.77元,给予公司“强烈推荐”评级,目标价18元。

    风险提示:铁路货车招标不达预期。