民生银行:两小战略突出,资产质量堪忧

本周观点

    民生银行发布2013年年报显示,实现归属于母公司股东的近利润422.78亿元。

    利润增速不及预期,净息差收窄。民生银行2013年利润增速为12.55%,略微低于我们此前的预期,主要原因是四季度大幅增加不良贷款核销规模高达40.49亿元。净息差为2.49%,主要原因是降息因素影响的发放贷款的平均收益率下滑,以及钱荒时期同业负债暴增所导致的同业负债利息支出上升。

    中间业务收入增长明显,收入占比提升。民生银行2013年共实现手续费及佣金净收入299.56亿元,同比增幅高达45.96%,占比同比提升生6.95个百分点,主要得益于以银行可手续费和代理业务手续费的暴增。

    小微业务及小区金融模式突出,转型战略逐步发酵。报告期内,总行审批小微规划项目898个,项目授信大幅提升;小区金融方面,2013年建成并投产3305家社区支行及网点,有力地开发线下客户资源,获取了一定的数据和流量。

    资产质量下滑,不良贷款核销增加有利于轻装上阵。报告期内民生银行不良贷款率为0.85%,较上年末上升0.09个百分点。如果加上不良贷款核销和转出后的不良贷款生成率高达0.92%,不过大笔核销不良贷款后有利于民生银行轻装上阵,在今年上半年实现较好的业绩增长。

    互联网金融战略领先,手机银行和网上银行的交易量及客户数增长迅猛。民生银行在科技平台和移动金融方面全面发力,截止2013年末,手机银行交易金额达到11258.51亿元,成为国内首批突破万亿元的手机银行之一。

    我们看好民生银行在直销银行、社区银行方面覆盖线上线下零售客户群的创新发展思路,以及在对公业务方面仍然享有的小微企业贷款优势,对于民生银行的评级维持“增持”。